1、18H1公司业绩同比增长655.6%,符合预期    2018H1,公司实现归母净利3.79亿元,同比增长655.6%;其中2018Q2实现归母净利润2.77亿元,同比上涨2.73亿元(+6925.0%),环比上涨1.75亿元(+171.6%)。公司H1业绩同比大幅改善,主要因为PA66切片、PA66工业丝、PA66帘子布的价格都有上涨,尤其是PA66切片价格大幅上行。产量方面:2018H1公司生产PA66切片7.17万吨,PA66工业丝3.26万吨,PA66帘子布3.02万吨。价格方面:2018H1,Pa66切片的均价为31227.94元/吨(同比上涨8992.11元/吨,+40%);pa66工业丝的均价为23714.59元/吨(同比上涨1311.06元/吨,+6%);pa66帘子布的均价为27080.75元/吨(同比上涨1161.79元/吨,+5%)。    2、PA66原材料供应紧张,供给端产能增量有限,需求进一步扩大,自身价格大幅上涨    2018H1,PA66切片价格大幅上行。原因是(1)原料端:PA66原料紧缺,己二胺价格现一路上行,现货价已经超过80000元/吨,同时由于巴斯夫不可抗力,己二腈市场供给进一步收紧。(2)供给端:未来两年,PA66供给端新增产能有限。(3)需求端:下游碳减排下汽车将持续轻量化,带动PA66改性料需求强劲增长。且旺季将至,价格上涨持续性强,供需缺口将持续扩大,后续PA66产品价格上涨持续性依然强劲。PA66未来两年仍处于产能周期的上行期。    3、PA66强势,供求紧平衡,提供业绩增量。公司为国内PA66全产业链布局龙头    目前,公司拥有PA66切片产能15万吨,工业丝12万吨,帘子布8万吨。同时公司叶县新增4万吨切片产能试生产中,市场对于PA66的需求急速扩张,预计下半年切片依然量价齐升,将大幅提升业绩。目前原料市场供应虽十分紧张,但公司与英伟达长期保持良好的合作关系,己二腈的供应具有保障。作为国内龙头,神马股份业绩有望持续创新高。    4、公司计划三年内进入世界PA6生产第一方阵,届时PA6产业链将成为公司又一业绩支柱    公司目标2020年达到40万吨己内酰胺,20万吨尼龙6切片产能。若目标完成之后,投产业绩将带来巨额利润。成为与PA66产业链并肩的产业支柱。    5、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为7.39/9.92/10.38亿元,PE为11.88/8.86/8.47倍,给予“推荐”评级。    6、风险提示:PA66价格波动、环保政策受严、产能投放未达预期、经济大幅下行。

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