投资建议:品牌运营及设计优势明显,线下店效及线上增长具备较大空间    综合来看,我们认为,公司凭借出众的品牌设计能力,不仅为公司品牌力的不断提升以及多品牌战略的持续推进打下了坚实基础,同时也是公司轻资产商业模式运行的核心,配合高效的供应链管理能力,有效实现高毛利高周转,为公司远高于行业平均的ROE水平奠定基础。从未来渠道扩张来看,公司线下店铺扩张特别是中端品牌d’zzit,在渠道下沉过程中仍具广阔发展空间,且公司通过会员体系推进以及零售能力的提升,未来单店店效提升空间较大,并且公司线上仍处于处于爆发式增长初期。此外公司不排除通过外延收购等方式进一步丰富品牌矩阵及产品品类,打造泛时尚生态圈。预计公司18-20 年EPS 分别为1.42/1.63/1.90 元,对应PE 分别为22.9/19.9/17.1 倍,给予“增持”评级。

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