猪苗市场苗逆势高增,圆环疫苗产品壁垒渐成上半年,公司猪苗的市场苗板块实现营业收入8251.55万元,同比增加37.65%。公司推出“雷霆行动”,降低老圆环苗的终端价格,理顺产品结构,并对渠道资源进行整合。老的圆环疫苗针对广大散养户,价格在行业极具竞争力;新上市的圆环基因苗主打集团客户,立足产品的高质高效。公司在下半年将推出圆环-支原体二联疫苗、圆环-副猪二联疫苗,二联疫苗可同时防治两种疫病,同时支原体、副猪疫苗作为新兴的细菌性疫苗,行业渗透率提升空间较大,和老产品也可形成相互补充。公司打造圆环疫苗的系列产品,做精做深圆环品种,有望成该品种的细分龙头。    禽苗多联苗收入增长,行业渗透率提升公司禽苗板块上半年实现营业收1.04亿元,同比增加20.94%。公司通过推广“434”等整体方案,提高了三联苗、四联苗在行业内的渗透率,公司的新支流、新支流法等禽苗产品收入快速增长。同时受益于肉禽养殖的景气持续复苏,禽苗板块进入持续成长阶段,可实现板块成长的良性循环。    研发驱动发展,储备产品充足公司上半年在研发上投入2725.67万元,占营业收入的比例为9.55%,保持高强度的研发投入,支撑了公司的产品竞争力。从公司的产品储备看,猪苗方面有猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬灭活疫苗(变异株)、猪支原体肺炎灭活疫苗,禽苗方面有鸡传染性法氏囊病亚单位疫苗、鸡新城疫(基因Ⅶ型)-支-流-法四联灭活疫苗等疫苗处在注册或申报注册阶段。此外,公司和中牧股份成立中普生物,间接获得口蹄疫疫苗的生产资质,丰富了公司的疫苗产品。    蓝耳猪瘟退出招采的冲击呈消退的状态,公司做精做深猪圆环疫苗品种、发展市场苗业务,禽苗成功的经验有望复制至猪苗板块。随着储备产品的陆续上市,将对公司业绩形成有力的驱动,预计2018年、2019年、2020年净利润为1.94、2.63、3.08亿元,维持“推荐”评级。    风险提示    产品销售不达预期,下游景气波动风险。

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