中报业绩回顾和财务指标分析    2018年上半年,公司实现营业收入4.67亿元,同比增长59.03%;实现归属母公司净利润7249万元,同比增长52.30%;扣非后归母公司净利润为7214万元,同比增长68.98%。公司上半年营业收入实现较快增长,分项目看,电网设计板块实现收入1.42亿,同比增长41.66%;电网配售电业务实现收入2.01亿,同比增长305.70%。兴义EPC项目当期确认收入8524万。综合毛利率同比下降3.77个百分点,毛利率下降预计与EPC类项目收入占比提升有关。期末应收账款7.41亿,比期初减少0.36亿,此前应收账款持续升高的态势得到缓解,但考虑应收账款占收入比重仍然偏高,后续仍需密切关注。研发投入为4188万,同比增长86.56%,报告期内公司加大研发力度持续完善面向电力行业的云服务体系。    多款SaaS产品上线,云产品体系进一步完善    报告期内,公司云服务体系进一步完善,在线设计院SaaS产品和基建管理版块智慧工地SaaS产品已于报告期上线试运行。预收款和经营性现金流上,尚未观察到云服务收入模式对公司财务数据的明显改变,公司云产品仍处于打磨期,我们看好公司作为垂直型企业服务商凭借其专业性和话语权在转云的过程中构建的先发优势,EPC项目和公司参股成立的售电公司将加快公司相关云产品在实际应用中的打磨进度。预计公司18年EPS 为0.65元/股,未来三年净利润增速分别为36.65%、33.80%、32.9%,按照最新收盘价计算对应PE分别为32、24、18倍,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,配网业务持续受益于配网投资政策红利,此外公司积极云端转型,看好公司中长期发展,维持“谨慎增持”评级。    风险提示    电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。

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