业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2018半年报,营业收入同增32.44%,扣非净利润增33.02%,符合我们业绩前瞻的预期。维持2018-2020年EPS预测0.85/1.10/1.55元,维持目标价56.1元,维持增持评级。    增长提速,盈利能力逐季提高。2018Q2单季度收入增速33.01%,环比略有提升,扣非净利润增速33.02%,环比保持平稳。受半成品投料会计确认时点影响,2018H1毛利率下滑2.62pp,2018Q2已有所恢复,预计全年趋势将逐季平滑。学术推广模式具备典型规模效益特征,销售费用率同比下降2.28pp,预计全年盈利能力有望继续提升。    深耕存量,依从性显著改善。随"进指南+大处方+销售资源集中"三大积极变化显效,公司经营拐点逐步确立,粉尘螨滴剂收入端持续提速,平均用药时长从2018H2的7-8个月,提升至2018Q1约9个月,依从性继续提升,参考推荐用药时间至少2-3年,存量市场仍有显著成长空间。    源头创新,产品收获渐行渐近。蒿草花粉滴剂有望于2018年报生产,补充北方市场,8种过敏原点刺诊断产品预计2年内上市,市场亟需空间巨大,同时有望改变诊疗流程,大幅带动治疗产品使用率提升,拉动公司成长速度再上台阶。公司立足原始创新,涉足症状控制用药领域,COPD治疗新药有望中美双报,后续战略布局干细胞治疗,开拓自体免疫疾病和退行性疾病领域,产品护城河不断拓宽。    催化剂:公司业绩超预期;新产品获批上市。    风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。

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