事件:    公司公布了2018年中报,上半年公司营业收入为120.6亿元,同比增长14.1%,归母净利润为9.0亿元,同比增长23.3%。毛利率为26.6%,同比增长1pct,净利率为8.3%,同比增长0.44pct。    点评:    主动调整结构,公司产品均价提升,收入增速放缓    2018年上半年公司收入增速放缓,内销收入为87.5亿元,同比增长16.6%,出口收入为24.6亿元,增速为12.3%。我们认为,上半年收入增速放缓的主要原因为公司调整线上产品的结构,加大中端、高端产品的比例,使得公司线上产品的均价大幅提升。奥维云网数据显示,2018年上半年,美的牌洗衣机线上均价同比提升15.5%,小天鹅牌洗衣机线上均价同比提升27.2%(行业13.2%),由于价格的提升美的和小天鹅的线上零售量市场占有率分别下降2.5pct、3.7pct。短期来看,公司产品结构改善导致均价的提升会影响公司的收入增速,但从长期来看,结构改善是消费升级的需要,公司的转型更有利于未来的发展。    归母净利润增速高于收入增速,盈利能力提升    2018年公司的归母净利润增速远高于行业,主要原因为:1、公司产品结构的改善,导致公司盈利能力增强,毛利率同比提升1pct,净利率同比提升0.44pct。2、公司上半年汇兑收益1867万元,去年同期汇兑损失3078万元。    汇兑收益、记账方式变化导致公司财务费用大幅下降    2018年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.2pct、0.6pct、-1.7pct。财务费用率的大幅下降主要原因为汇兑收益和记账方式的不同。理财收益之前大部分计入投资收益里,现在大部分计入财务费用。    l盈利预测与估值    我们预计2018、2019、2020年公司的净利润增速分别为28%、22%、20%,EPS分别为3.06、3.72、4.48元,对应21.5、17.7、14.7倍的PE。我们按照2018年EPS的20倍估算,合理股价为61.2元,相较于20180810的股价50.01元有22%的涨幅空间,给与公司“强烈推荐”的评级。    风险提示:产品结构调整效果不及预期,影响公司收入增速

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