公司发布2018年半年度报告:上半年实现营业收入12.78亿元(YoY+1.3%),归母净利润1.93亿元(YoY-9.8%),其中Q2实现营业收入6.20亿元(YoY-4.6%,QoQ-5.7%),归母净利润1.29亿元(YoY+12.7%,QoQ+100.7%),业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润区间为2.57-3.47亿元(YOY-15%-15%),其中Q3归母净利润区间为0.64亿元-1.55亿元(YoY-27.7%-74.7%,QoQ-50.3%-20.2%)。    Q2受益人民币持续贬值,业绩环比大幅改善。报告期内,公司功能性材料业务实现营收10.38亿元(YoY+3.0%),毛利率36.1%,较去年同期下降2.7pct;大健康业务实现营收2.36亿元(YoY-4.67%),毛利率42.1%,较去年同期提升0.3pct。由于公司收入80%以上来自海外,多以美元结算,因此公司收入及毛利率受汇率波动影响较大。Q1受人民币持续升值影响,整体销售毛利率仅33.5%,而Q2人民币又持续贬值,销售毛利率环比提升至40.8%;同时人民币贬值使得汇兑收益增加,Q2财务费用环比减少5259万元,因此二季度盈利能力大幅改善。    受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。    大尺寸化驱动液晶面板出货面积增长,液晶材料有望稳定增长。液晶面板市场规模大、技术成熟,是显示行业的中流砥柱,下游产品的大尺寸化发展带全球液晶面板出货增长。2007年全球大尺寸液晶面板出货面积5561万平米,2017年增长至17939万平米,年复合增长率12.4%,预计到2020年将增长至21066万平米,年复合增长率约5.5%。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商。预计随着下游液晶面板的持续增长,公司液晶单体材料也有望保持稳定增长。    九目化学引入战投事项落地,三月光电成品材料进入验证阶段,OLED材料有望加速发展。九目化学和三月光电是万润股份OLED材料板块两家重要子公司,其中九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等,上半年公司引入三家战略投资者烟台坤益、高辉科技、露笑集团,有利于九目化学扩大经营规模,提升技术、管理水平和盈利能力,同时解决资金需求,增强其自身抗风险能力;三月光电自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商验证阶段,有望迎来突破。    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE18X、14X、11X。    风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动

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