公司2018H1净利润位于此前中报业绩预告区间中枢,基本符合市场预期略低于我们预期。业绩增长主要受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张。上半年公司云计算及相关收入同比增长62.8%,占整体收入比例超过72.8%。另外,IDC机柜方面,IDC及增值服务收入同比增长55.78%,截至报告期末,公司上海及酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。    盈利能力方面,IDC及增值服务、云计算及相关服务上半年毛利率分别为55.84%和10.13%,同比分别提升-1.54%和1.73%。IDC增值服务毛利率下降,我们预计主要是上海、酒仙桥新增机柜转固定资产,处于上架初期收入贡献小而折旧成本增大,随着上架率提升后续毛利率有望提升;云计算业务受益于规模优势,毛利率逐渐提升。三费方面,报告期内管理费用、销售费用和财务费用占收入比例分别为4.61%、0.5%和2.22%,同比分别下降0.42%、0.21%和-0.31%。其中管理费用、销售费用的营收占比下降主要是由于公司云计算业务高速增长带动收入增长,财务费用率上升主要是增加分期付款购买资产的融资费用摊销。    成立光环云,拓展国内AWS云计算业务。公司与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。    收购科信盛彩已经于8月完成过户,IDC规模进一步扩大。此次收购总作价11.48亿元,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩规划建设标准机柜数量共计8100个。    获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,分享亚马逊云计算红利。公司于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期。从上半年公司云计算收入增速看,光环AWS从试用期步入正式运营期后,业务在保持高速增长。    盈利预测及估值:由于机柜进度慢于预期,略下调公司2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元至0.46、0.58和0.77元。包含科信盛彩并表,预计2018、2019备考利润分别为7、9.6亿元,维持公司“增持”评级。    风险提示:AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期;竞争加剧。

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