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　　新浪财经讯 2018年上半年罗牛山实现营业总收入4.21亿元，同期减少53.07%；归属于公司普通股股东的净利润3.35亿元，同期增长157.18%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润-3045.82万元，同期减少128.86% 。

　　为何罗牛山净利润高达3.35亿元，而扣非后竟然还处于亏损状态？

　　主业增长乏力 盈利多靠投资收益及营业外收入

　　罗牛山主营业务包括三大业务板块：大农业、房地产开发业务、教育业务，其中以大农业（畜牧业）为主，以房地产开发业务、教育产业为辅。

　　2018年上半年罗牛山畜牧业务实现营业收入为1.55亿元，同比下降9.7%，该板块毛利率为-3.45%，同比下降33.08%。

　　新浪财经统计过去5年数据发现，罗牛山畜牧业务销量从2014年的41.93万头下降至2017年的18.63万头，下滑趋势明显。5年中，有3次出现增幅不及上一年，2016年出现短暂反弹后又出现回落，2017年销量较上年同比下滑9.48%。可见，罗牛山主业乏力。

　　近5年销量及同比上一年增幅走势图如下：

　　但新浪财经发现，罗牛山不仅仅是主业乏力，整体业务综合起来业绩质量也并不高。

　　2013年至2018年上半年，五年一期（2013年至2017年及2018年上半年）的财报中，罗牛山归属于上市公司股东的净利润虽然呈逐年增长趋势，归母净利润累计7.08亿元，但是其扣非后的净利润累计数额约为-1.98亿元。换句话说，罗牛山的净利主要来自非经常性损益。

　　值得一提的是，五年一期的财报中，罗牛山投资收益累计高达7.40亿元，营业外收入累计高达5.87亿元，这两项合计13.27亿元，而税前利润累计仅为9亿元，扣非净利累计约为-1.98亿元。这些数据或充分说明罗牛山近几年的业绩并非主业盈利，而是靠投资收益及营业外收入贡献正向业绩（见下表）。

　　扣非净利亏损背后：罗牛山巧施会计处理增加约3.5亿元利润

　　罗牛山2018年上半年报显示公司归母净利为3.35亿元，但是扣非净利为-3000万元。新浪财经发现其仅可供出售金融资产转权益法核算形成的投资收益就约为3.55亿元。

　　众所周知，可供出售金融资产，一般采用公允价值进行后续计量，公允价值变动计入其他综合收益，不会影响当期损益。由可供出售金融资产转权益法核算时，可供出售金融资产转换日的公允价值与账面价值之间的差额，以及原计入其他综合收益的累计公允价值变动，都计入改按权益法核算当期的投资收益，影响当期损益。罗牛山正是通过这以财务处理使得其今年上半年归母净利为3.35亿元，如果没有这项财务操作净利润必然为负。

　　新浪财经进一步发现，海口农村商业银行股份有限公司形成的长期股权投资账面余额由期初0元突然增加至报告期账面余额为7.22亿元。与此同时，对海口农村商业银行股份有限公司形成的可供出售金融资产账面余额由期初3.78亿元，减少至报告期账面余额为0。新浪财经发现这一增一减的变化正是罗牛山通过可供出售金融资产转权益法核算所致。通过这一财务处理使得其今年上半年投资收益净增加3.55亿元，使得其上半年净利为3.38亿元。如果没有这项财务操作（即扣除核算方法变化带来的3.55亿元的投资收益），净利由则会由3.38亿元降为-1700万元。正是通过这一”新施”的财务处理，归母净利能达3.35亿元。

　　董事长减持前曾公告逾280亿赛马项目引股价暴涨 截止目前已套现约2.46亿元

　　2018年8月18日公告显示，公司实际控制人、董事长徐自力先生，通过“长安基金- 工商银行-中铁信托-中铁信托·丰利1609 期罗牛山股票投资项目集合资金信托计划”在2018年8月15日至2018年8月17日期间，已减持公司股份合计 2270 万股，减持均价为 10.82 元/股，已经实现套现2.46亿元。

　　2018年7月7日曾公告，徐自力先生计划通过资产管理计划长安基金-工商银行-中铁信托-中铁信托·丰利1609期罗牛山股票投资项目集合资金信托计划”通过大宗交易和/或集中竞价交续期结束前完成减持持有公司股份5190万股，占公司总股本的4.5072%。

　　值得一提的是，在实控人董事长减持前曾发布两大利好消息，第一大利好发布倡议员工增持公司股票完成公告；第二大利好则是公告巨额投资项目赛马项目，预计投资逾280亿元， 公告后随即引起股价暴涨。

　　根据2018年7月5日公告显示，公司董事长曾倡议员工增持公司股票。在2017年6月8日至6月12日期间，公司及全资下属子公司、控股子公司全体在职员工通过二级市场净买入罗牛山股票，其在12个月后仍持有的公司股票价格低于增持期间股票买入均价并且在职，公司董事长徐自力先生将以现金形式对亏损部分予以全额补偿，补偿资金来源为自有资金，且补偿金额不存在最高金额限制。公告显示，该倡议增持已完成。

　　2018年5月8日，罗牛山公告称，公司下属全资子公司罗牛山国际马术俱乐部有限公司的“海南国际赛马娱乐文化小镇”项目已获得《海南省企业投资项目备案证明》。此项目的总投资额为287.8亿元，建设内容包括海南国际马术中心、国际赛马公园、行政办公配套及安居房项目、马匹设备等，拟开工时间为2018年，拟建成时间为2020年。

　　在2018年5月8日公告要在海南建造赛马项目之后，罗牛山的股价当天开盘价为9.15元/股，当天股价直接涨停。此后股价连续上涨，上涨最高峰值为17.58元/股，截止5月28日收盘价17.38元/股，自公告赛马项目不到一个月股价涨幅高达90%。

　　2018年5月9日，深交所随即下发关注函。深交所表示，罗牛山在公告中称该项目总投资额约为287.8亿元，拟于2018年开工，2020年完成。但根据其披露的2018年一季报，截至2018年3月31日，罗牛山总资产仅为64.81亿元，净资产仅为39.78亿元，货币资金仅为5.9亿元，且存在重要在建工程需要后续投入。相比账上现有净资产及资金，预计逾280亿元的投入远大于其净资产及现有资金。深交所要求罗牛山详细说明该项目大额投资的资金来源以及项目在3年内完成的可行性，公司对重大投资项目可行性研究的具体情况以及相关内控是否存在重大缺陷，是否存在误导性陈述等问题。

　　2018年5月10日，深交所再发关注函，函中直指罗牛山现主营业务为生猪养殖及销售、肉类加工及销售、房地产、教育等；而拟投资的项目主要是赛马娱乐相关业务，要求罗牛山回复是否涉嫌利用相关概念炒作公司股价。

　　值得一提的是，2018年6月28日，罗牛山收到中国证监会海南监管局警示函。罗牛山信息披露存在以下问题：2018 年 4 月 27 日，罗牛山获得关于“国际赛马娱乐文化小镇”建设项目的《海南省企业投资项目备案证明》；直至 5 月 8 日，罗牛山才发布《关于全资子公司获得的提示性公告》，披露取得建设项目备案证明的信息，但未充分披露相关项目尚未进行可行性研究，备案证明对后续建设无法定约束力，以及预计开工建设时间、融资渠道和资金来源、土地性质变更等事项存在不确定性等相关风险。上述行为不符合《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第 40 号）第二条的规定。中国证监会海南监管局决定对罗牛山采取出具警示函的行政监管措施。（阿甘/文）

责任编辑：公司观察

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