投资建议:公司处于新一轮战略布局期,携手腾讯加速科技赋能需要更多时间,淡看短期波动,守望长期成长,重视绝对价值。维持2018-2020年EPS0.17/0.25/0.32元,目标价9元,增持。    收入维持高增长,利润增速下滑,业绩符合预期。2018H1公司营收/净利润343.97/9.33亿元,同比+21.47%/-11.54%。Q2收入/利润同比+19.72%/-40.41%(股权激励费用3.44亿,云创亏损并表1.91亿)。上半年净增加红绿标/超级物种/永辉生活42/19/85家,同比多开9/14/56家,下半年开店有望再提速,同店增速提升2.5pct至3.3%。    云超维持较快增长,云创短期亏损但发展势头向好。①云超实现收入/利润326/14亿元,同比+19%/29%。②云创实现收入9.05亿元(+594%),亏损3.87亿元,并表影响-1.91亿元(2017H1并表影响0.42亿元),永辉生活线上销售占比达25%,永辉生活APP注册用户数665万(截至6月),比年初增加188%。③云商:子公司富平云商实现收入7.67亿元,亏损4876万元,福建彩食鲜收入2.21亿元,亏损3642万元;④云金金融收入同比增长130%,实现盈亏平衡。    规模效应促毛利率提升,加速布局上游企业强化供应链优势。2018H1公司毛利率同比+1.97pct,主要是服务收入占比提升和规模效应影响。公司先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份等生鲜上游企业,推动生鲜产品标准化和品质化,增强核心竞争力。    风险提示:CPI大幅下滑,行业竞争加剧,创新业务调整不及预期等。

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