2018半年报核心数据    星宇股份发布2018年半年报,营业收入24.5亿,同比+22.43%,归母净利润3亿元,同比+32.31%,EPS为1.09元。其中二季度营业收入12.75亿元,同比+23.03%,归母净利润1.69亿元,同比+32.55%,EPS0.62元。    产品结构改善+进口替代带来营收保持快速增长    1)下游客户需求整体表现一般。2018上半年国内乘用车1178万辆,同比增长5%,其中星宇主要配套的客户增长情况:一汽大众零售同比+9.5%,上汽大众零售同比+10.7%,一汽丰田零售同比0.6%,奇瑞汽车同比-0.5%,广汽传祺同比+7%。2)星宇营收明显高于下游行业增速,原因在于:前大灯占比提升带动自身产品结构的改善,进口替代比例进一步上升,优质合资客户的订单占比上升。得益于Q2行业需求小幅回暖,Q2环比Q1营收增速增加1.24个百分点。    毛利率整体平稳+期间费用率改善带来归母净利率上升    H1毛利率实现21.64%,同比去年下降0.34个百分点,Q2毛利率实现22.1%,环比Q1增加1.05个百分点,基本和2016-2017年度毛利率维持平稳。在主要原材料塑料粒子处于历史中高位+下游行业需求放缓的背景下,公司毛利率仍然保持平稳,主要得益于产品结构升级。加上研发费用的减少约1170万元带来管理费用的下降,销售和财务费用整体趋于平稳,期间费用同比下降了2个百分点,归母净利率实现12.25%,同比增加了0.91个百分点。    盈利预测及估值    星宇位于好的赛道且公司具备核心竞争力,加上LED车灯行业红利+一汽大众新品周期,未来2-3年业绩将处于加速期。预计2018-2020年公司EPS为2.20、2.85、3.54元/股,同比增长29.44%、29.23%、24.39%,对应PE为23.78X,18.40X,14.79X。结合目前估值情况,给予“增持”评级。

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