事件:    东方时尚于2018年8月17日晚间公布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入5.23亿元,同比下跌9.99%,归母净利润1.14亿元,同比增长1.09%,扣非净利润0.7亿元,同比下跌31.72%。    驾培市场增速放缓,学费仍有提升空间:    受学车主力人群下滑和非首都功能人口疏解政策等因素影响,驾培市场增速放缓,2018H1营收表现略逊,同比下跌9.99%。2018年1-6月公司平均学费5914.83元,较去年同期增加约200元,同比增长3.50%,我们认为驾培市场的学费仍有提升空间。    投入广告吸引潜在客户,营运成本亟待下降:    2018H1销售费用为0.23亿元,同比增长21.21%,主要用于全媒体广告投入和招生分部开支,吸引潜在客户。公司今年首次投入0.76亿元研发支出用于驾驶培训、驾校办公等的软件开发,叠加政府回购考试场,租金也会相应下调,下半年运营成本项有望降低,推动公司盈利增长。    服务至上推动口碑式营销效应,各区域市场占有率稳步提升:    公司通过为学员量身定制服务班型、延长班车线路、举办线下驾培活动等方式推动口碑式营销效应,2018H1报名学员8.85万人,其中口碑式营销学院3.70万人,较2017年全年增长11.00%。市占率方面,主体市场北京在市受理学员数量下滑的情况下,仍有1%的上涨,达到34%,云南区域上涨%,达12.50%,石家庄区域为3.64%,与去年同期基本持平,公司将继续在重庆、武汉开拓市场,市占率有望继续提升。    行业龙头地位稳固,维持“推荐”评级:    我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.71、3.16和3.71亿元,对应EPS分别为0.46、0.54和0.63元。当前股价对应2018-2020年PE分别为28、和20倍。公司作为驾培行业龙头,市占率不断提高,我们看好公司未来业绩的成长空间,维持“推荐”评级。    风险提示:行业招生率下滑风险,异地扩张不及预期风险。

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