Q1/Q2利润增速均保持在30%以上。公司2018H1营收56.24亿,+4.79%yoy,Q1/Q2分别为30.75亿、+5.45%yoy,25.49亿、+4.01%yoy;归母净利2.81亿,+34.70%yoy,Q1/Q2分别为1.57亿、+37.60%yoy,1.24亿、+31.19%yoy;EPS为0.33元/股。公司收入&利润延续一季度良好的增长态势,同时公司还计划投资约30亿元,建设华东区供应链及现代物流总部基地,提升公司跨区域物流能力。    百货&超市&家电业态营收增速均超3%,利群网商增速达51.7%。①新店扩张迅速。报告期内公司新开利群便利店12家、“福记农场”生鲜社区店9家。截止半年报披露日,公司目前共拥有52家大型零售门店,56家便利店,13家“福记农场”生鲜社区店,门店分布在山东、江苏、浙江、安徽以及上海。②公司各项业务稳步增长。分业态看:百货业态营收24.81亿(占比46.88%),+4.39%yoy;超市业态营收20.77亿(占比39.25%),+3.77%yoy;家电业态营收7.34亿(占比13.87%),3.40%yoy;百货+超市合计营收占比超过85%。③线上业务发展迅速。2018H1利群网商(O2O)实现销售2.66亿元(占总营业收入4.73%),+51.7%yoy,利群采购平台(B2B)2017年8正式上线,2018年上半年累计销售7778.41万元。    超市业态半年度毛利率同比+2.4pct,整体净利率同比+1.11pct。报告期内毛利率21.94%,同比增加1.21pct。公司通过加强精细化管理,提高了生鲜的运营水平,降低了生鲜的损耗,提高了公司利润水平。公司上市以后,银行借款减少,导致财务费用下降。公司成立以来通过构建成熟的物流平台、推进智能化供应链升级、并不断完善的管理体系,提高公司运营效率,18H1净利率5%,同比增加1.11pct。    多重方式进行省外扩张,规模效应将显;供应链优势明显,社会化物流配送加上自营商品品质优势,巩固公司地位;线上零售水到渠成,携手腾讯云展开深度合作,竞争优势逐步展现。①多重方式加速省外扩张。通过自建、收购和租赁等方式,公司短时间内经营规模迅速扩大,承接乐天门店资源后,公司市占率快速增长。2018年公司门店已覆盖山东、江苏、浙江、安徽与上海,山东省外大型零售门店已有11家。②供应链优势不断凸显。    公司不断改造自身供应链,通过智慧供应链的建设,强化生鲜物流配送,保障自营商品品质。③智慧新零售助力新增长前景。公司通过独具特色的O2O模式——“利群网商”,迈出传统零售转向线上线下一体化的步伐,;公司还与腾讯云开展战略合作,通过其先进的技术为公司构建以大数据为基础的智慧零售系统。维持盈利预测,预计18-20年净利润分别为4.5/5.2/6.1亿,当前市值对应17/15/13*PE,维持买入评级。    风险提示:乐天门店改造、消费增长不及预期等。

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