2017 年上半年业绩预告符合预期,盈利能力持续提升。    公司发布2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年实现营业收入48.5 亿,同比增长25%,归母净利润5.40 亿,同比增长71%,净利率同比提高3 个pct,符合预期。其中,二季度单季实现收入24.8 亿(+24%),归母净利润2.56 亿(+57%),净利率10.3%,同比提升2.2 个pct,我们认为主要系公司持续优化产品结构,高附加值产品占比提升,同时不断降低制造成本,盈利能力持续改善所致;二季度净利率环比下滑1.6 个pct,主要因二季度为需求淡季,4-6月份业内覆铜板价格普遍回调。    根据我们的了解,公司面向全球级大客户,涨跌价幅度相对稳健,下半年为需求旺季,7 月份以来多家板材厂陆续发布涨价通知,铜箔、覆铜板涨价行情愈演愈烈,判断公司板材价格大概率调涨,维持全年业绩受益涨价周期的判断。    高频高速基材等高端产品市场潜力巨大,成长逻辑凸显。    汽车ADAS 系统及5G 无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用,蕴含巨大商机,但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距,国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。    公司产品定位中高端,近年将微波/RF 的基材作为刚性CCL 重点发展方向,部分系列填补国内RF 基材的市场空白,产品销售规模不断扩大。公司拟投入20 亿元用于高导热、高密度PCB 板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产,且常熟新建年产150 万平方米高频材料的新工厂预计将于2018 年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长价值凸显。    维持“买入”评级。    覆铜板龙头受益涨价周期业绩弹性大,汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19 年净利润分别为11.6/15.418.9 亿,eps 分别为0.80/1.06/1.31元,PE 分别为17/13/11X,维持“买入”评级。

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