事件: 8月19日,公司公告2018半年报:实现营收55.40亿元,同比增长8.04%;实现归母净利5.39亿元,同比增长25.12%;加权平均净资产收益率为9.19%,同比上升1.17个百分点。    点评:    1、磷酸一铵景气提升,带动公司半年度业绩增长 2018年H1公司实现归母净利润5.39亿元,同比增长25.12%;其中Q2实现归母净利润2.58亿元,同比增长24.93%。主因:受环保从严、供给侧持续改革影响,2018年以来磷肥产业景气度回升明显,磷铵价格上涨增厚盈利空间,带动公司磷肥板块盈利增长。2018H1,磷酸一铵均价2323元/吨,同比+23%;平均价差为591元/吨,同比+61%;公司磷肥毛利率为20.54%,同比增长2.31个百分点。    2、磷酸一铵行业景气上行 磷酸一铵供给持续趋紧,受到亏损、环保、磷矿石短缺影响,国内磷酸一铵产能不断缩减,产量连续下降,我们预计磷酸一铵景气上行。2018年,长江沿岸环保将持续收紧,长江沿岸的磷肥企业产量占全国的80%以上,我们预计在长江大保护和磷矿石供给继续缩减的情况下,磷酸一铵产量将继续下降。随着农产品价格上涨,预计2018年磷酸一铵整体需求向上。    3、油价回升,复合肥有望更好 年至今,油价从30美元/桶爬升至70美元/桶以上,油价若继续攀升则燃料乙醇对原油的替代效应将会凸显,油价上行将拉高生物乙醇的需求,抬高农产品价格,进而带动复合肥需求转好,而环保高压已淘汰部分落后产品,复合肥供需结构趋于改善,行业有望见底回升。新洋丰开发出多种新型复合肥料,有望凭借成本优势和产品优势实现业绩快速增长。    4、布局农业综合解决方案 公司通过战略投资和资源整合,向现代农业综合解决方案提供商转型。2016-17年,公司在现代农业方面积极拓张:1)先后收购澳洲Kendorwal农场、成立洛川果业公司,在陕西洛川和甘肃庆阳两地提供果品整体种植解决方案;2)成立雷波果业公司;3)成立新洋丰沛瑞,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;4)参股象辑科技;5)和领先生物农业股份有限公司建立战略合作伙伴关系;6)通过与深圳道格合作设立产业并购基金,构建上市公司资源整合的项目储备平台,推动公司从单纯的产品经营向农业综合服务转型,提升上市公司综合竞争力。    5、投资评级与估值:预计公司2018-20年归母净利润分别为91、10.83、13.11亿元,EPS为0.67、0.81、0.98元/股,对应PE为12、10、8倍,维持“强烈推荐”评级。    6、风险提示:环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。

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