航运:油轮8月淡季结束后9月有望迎来上行趋势,伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺。继续提示左侧布局机会,伊朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。推荐中远海能、招商轮船。干散货板块股价与运价、业绩走势背离,市场悲观情绪严重,四季度BDI 破2000有望扭转预期。集运板块等待Q4贸易战抢运结束后验证运价底部情况。    快递:重点关注申通快递的估值修复机会及圆通速递的预期差。业务量方面,在大量应季农产品上市带动下,7月快递行业增速回升至27%。前期网络优化效果开始显现,申通快递件量增速回升至36.96%,圆通速递件量增速回升至37.01%,其中申通是近四年来首次单月增速超过行业,圆通件量增速近四个月持续上行。平均单价方面,同城与异地综合均价为8.11元,同比下降1.3%,持续呈现窄幅波动的态势,终端价格与总部收入走势背离背后是上市公司对全网稳定性的重视。集中度方面,本月三家A 股加盟快递公司单月市占率从去年同期的34.10%快速提升至37.40%,行业仍然呈现快速集中的态势。标的方面,强烈推荐近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份,推荐具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。    航空:本周人民币汇率逐渐企稳,贬值趋势缓解,航空成本端压力逐步减弱。8月高频数据显示航空需求仍然维持7月中下旬的高增速,再次验证上旬世界杯和暑假较晚等因素仅是短期扰动,不影响旺季整体需求增速。但是暑运整体加班包机要求更为严格,7月经营数据显示整体供给环比增速稳定,未出现大规模加班包机,供小于求大逻辑不变,预计座公里收入增速维持高位。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值,目前东航座公里收入增速持续领先,1至7月增速均在5%以上,按照悲观汇率预期7计算也已完全覆盖成本压力,预计旺季座收增速仍会领涨三大航,整体业绩压力最小。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注中国国航。    铁路:大秦线7、8月份受天气及隧道维修影响日均运量有所下降,但不改业绩高位稳健大逻辑。大秦线7月日均发运量125.32万吨,较去年同期提升8.32万吨,但较5、6月日均130万吨左右有所下降,环比下滑主要受天气影响,一方面7月份受台风等影响,渤海湾港口多次封航,港口煤炭库存大幅上升,其中秦皇岛港库存一度上升至718万吨,曹妃甸港也是上升至533万吨的高位,影响铁路调入;另一方面7月底至8月上旬,大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道受水害影响,部分路段限速,影响每日运量10-20万吨。整体来看,大秦线运量仍在相对高位,7、8月份单日发运量环比减少受外部环境因素影响,整体需求受煤炭供给侧改革及公转铁影响依旧旺盛,全年看运量有望高达4.5-4.6万吨铁路板块。    公转铁政策持续推进,仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口,建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路,另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块,建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。 回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌5.43%;低于沪深300指数0.27个百分点(下跌5.15%)。子行业机场、物流、铁路、航运、航空、公交、公路、港口板块均下跌,其中公路板块下跌少3.50%,物流板块下跌最多7.92%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1157.54,周上升4.4%;CCFI 指数收于831.29,周上升0.9%;BDI 指数收于1723,周上涨1.9%。    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注以下组合:    个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/ 德邦股份(当下零担之王,未来大件快递领域的顺丰)/东方航空(业绩增速回升,预期差最大)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)航运周观点:    政策端:船东纷纷公布脱硫塔安装计划,19年拆船有望维持高位。限硫令临近,DHT、Frontline均公布了脱硫塔的安装计划,分别为    12、14艘,约占其VLCC 船队50%左右。从船东行为反推,与17年压载水公约推迟时压载水设备安装比例极低,船东准备不充分情况不同,当前船东对压载水及脱硫装置的安装均有相对充足准备,我们认为本轮公约推迟可能性较低,生效后老旧船运营成本大增,19年老旧船淘汰有望维持高位。    油运:继续提示油运板块左侧布局区间。本周VLCC TCE10937美元/天,环比上涨17%,我们利用船讯网大数据功能即时监测伊朗船队动态,伊朗船队本周处于在航状态的为17艘,较上周增加1艘,伊朗地区油轮为18艘,较上周增加5艘,船队运营未明显受限。8月淡季结束后9月有望迎来上行趋势,伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺。继续提示左侧布局机会,伊朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。推荐中远海能、招商轮船。    外贸集运:等待贸易战抢运结束后Q4淡季底部验证。SCFI 本周微跌0.4%至891点。欧线上海港装载率95%以上,报928美元/TEU,下跌2.1%,美西本周报2086美元/FEU,与上周基本持平,与去年提价后次周运价大幅回调不同,月中运价持续坚挺,接近韩进破产时的高点,预计8-10月运价仍可维持高位。马士基公布2018年二季度业绩,扣除石油运输及钻井的可持续经营部分亏损8800万美元,较一季度2.2亿美元的亏损小幅收窄,全年指引方面,管理层认为全年仍能实现盈利。悲观预期下业绩底对股价底部的判断至关重要,参照09年、16年股价底部情况,股价均先于运价触底,关注Q4淡季班轮公司能否将运价稳定在安全位置抱团取暖。    干散货航运:股价与运价和业绩背离。BDI 指数本周上涨1.9%至1723点,非旺季时间稳在1600点以上高位一个月时间,超我们预期。2018年8月至2018年8月FFA 市场隐含的远期BDI 数值分别为1706点,1721点和1793点,四季度隐含的均值为1788点,按当前FFA 推算,四季度高点有望突破2000点。散货股运价、业绩与股价背离,市场悲观预期严重。板块上看,我们维持干散货上行周期有望持续的判断,需求端韧性仍在,国企去杠杆、美元加息等影响供给增速维持低位。    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

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