本期广证恒生新三板教育指数下降0.51%,与三板成分指数持平,领先三板做市指数1.44个百分点。本期最受关注的当属《民促法细则(送审稿)》发布。我们认为此次公布的“送审稿”征求意见环节至关重要,修改的条款虽未最终敲定,倘若“送审稿”真正落地,与修订稿相比,变化的影响更多地体现在民办学校领域:(1)整体来看,支持优质民办教育发展的大逻辑是不变的。(2)短期来看,政策不确定性对教育板块,特别是学校类资产板块影响尤为明显。(3)长期来看,目前港股已上市的教育类资产主要是民办高校和民办K12集团,民办高校扩张的核心逻辑在于“自建+并购”,由于民办高校可以自由决定申办为营利性或非营利性办学主体,政策落地后会加速推进办学性质的明晰化,但同时营利性办学性质的确定将使得其不能再享受税收优惠,其盈利能力将有一定的回调;而已上市的民办K12学校集团尤其是K9阶段由于非营利性办学的政策限制将更多地依靠“自建+轻资产”的内生增长模式进一步发展。后续真正走向还应持续关注上位法落地情况及地方配套政策的推进情况。

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