公司公布半年报。2018年上半年公司实现销售收入5.53亿元,同比增长37.21%;营业利润3998万元,同比增长47.61%;实现净利润3949万元,同比增长51.78%;扣非净利润3240万元,同比增长58.49%;每股收益为0.09元。    2018年公司业绩继续维持高增长势头。2018年二季度公司收入增速49.14%,继续呈现出加速态势,净利润增速45.44%,仍然维持了较高的增速水平。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司业绩持续高增长。    GIS基础软件业务方面,公司占据国内市场龙头地位。公司SuperMap GIS基础软件产品目前已经有700多家合作伙伴,产品应用于上百个细分行业,占据了行业制高点。根据中国市场情报中心的调查报告,公司基础软件业务已经超过国外龙头品牌,稳居 GIS 基础软件中国区市场份额第一。在重大升级版本 SuperMap GIS 9D(2017年发布)产品的带动下和国产替代的良机下,2018年上半年,公司基础软件合同额大幅增长了48.8%,依然维持了较高的景气度。    不动产登记业务方面,后续仍有较好的延续性。目前重点进行了国土和房产业务的整合,林业、农业、海洋还没有开始。预计2018年房产业务会基本结束,后续还有维护和更新的需求。到2022年不动产登记业务将达到相对平稳的状态。在完成当前的系统数据整合需求以后,还会有数据共享的相关需求,包括政府部门之间的共享、商业机构(银行、保险)等的共享需求,可以发掘出广阔的市场空间。同时农村土地确权业务也将迎来爆发期,公司将凭借不动产登记的先发优势发力土地确权市场。    三调业务方面,2019年有望进入爆发期。根据《土地调查条例》,国土部门每10年进行一次全国土地利用的调查,目前已经进入第三次全国土地调查阶段。受到国家部委整合等因素的影响,2017年三调业务进行试点了以后,2018年推进延后,有望在2019年进行大规模实施。公司在不动产登记业务中处于龙头地位,为其获得三调业务订单打下了坚实的基础,上半年中标多个国家和省市级国土三调业务。同时,全国土地调查还将向全面开展自然资源调查过渡,打开公司大资源产品线的业务空间。    海外业务方面,通过加大投入已经初见成效。2017年下半年,公司开始发力拓展海外业务,目前重心是东南亚、一带一路等相关国家。公司借助产品技术优势,意图为客户提供与ArcGIS差异化的选择。同时借助行业展会、GIS技术培训班的形势扩大品牌知名度,加大渠道投入来增强在海外的影响力。上半年公司与印尼客户签订了320万元的平台软件采购云业务方面,公司获得有力发展。地图慧发布2.0升级版,与日立电梯、泸州老窖、光明牧业、瓜子二手车等企业进行了合作,产品大众注册用户数达到83万,企业注册用户数超过5万,合同额同比增长132%。通过提供创新的云产品及优质云服务,公司入选“2018 年最具活力与创新可能的云计算服务商TOP100”,较2017 榜单排名上升近一倍。    上海数慧业务处于爆发期,全年有望继续完成业绩承诺。2017年3月公司用2.3亿收购了上海数慧100%的股权,并与2017年4月开始并表。按照上海数慧的业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于2400万元、3200万元、4000万元。当前城市规划行业正处于空间规划体系重构、规划转型变革、精细化治理等多重改革叠加的发展期,上半年上海数慧中标多个城市规划和城市设计相关项目,包括威海中心市区城市设计与“多规合一”综合应用规划项目(1250 万元)、拉萨规划空间数据中心及“一张图”展示分析系统项目(980.6 万元)、金普新区“多规合一”空间基础数据“一张图”及平台建设项目(876.58 万元)等,全年有望继续完成业绩承诺。    盈利预测及投资建议。公司是我国少有的平台软件龙头企业,具有中科院背景,技术实力雄厚。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司进入业绩爆发期,后续三调业务、规划业务、海外业务等方向看点不断,还将维持高景气度。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.84元、1.06元,按8月17日收盘价22.06元计算,对应PE为35.00倍、26.21倍、20.81倍,首次覆盖给予公司 “买入”的投资评级。    风险提示:数慧业务推进不及预期,云业务发展受阻,三调业务推进不及预期。

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