指纹识别芯片领军企业,成长性和盈利能力表现优异。公司成立于2002年,于2016年登陆上交所主板,目前公司已经成长为指纹识别芯片的龙头企业,成为全球Android手机市场排名第一的指纹芯片供应商。公司主要面向智能移动终端市场提供人机交互和生物识别解决方案,主要产品应用于手机、平板电脑和笔记本电脑等移动终端。其中,应用于手机市场的产品占总销售额的92%。公司年收入实现销售收入为36.81亿元,同比增长19.56%,实现归母净利润为8.87亿元,同比增长3.52%。主营业务分产品来看,受技术革新、市场供求关系影响,固定电话芯片营收占比由去年同期的1%降到0.07%,毛利率增加3.77个百分点;电容触控芯片由降至20.14%,毛利率减少4.72个百分点;指纹识别芯片由升至79.79%,毛利率增加3.86个百分点,产品综合毛利率只减少0.07个百分点。分地区来看,外销产品营收同比增长29.50%,营收占比由上年同期的17.91%上升到19.40%。成长性方面,公司-2017年,营业收入、归母净利润复合增速分别为136.13%、156.52%,表现较为优异。盈利能力方面,2013-2017年,摊薄后的均值为41.27%,也保持较高水平。    下半年光学指纹技术有望大规模商用,对公司利润贡献加大。屏下光学指纹识别技术将光学指纹传感器完整地集成到OLED显示屏下,无需设计实体按键,通过轻触移动终端显示屏即可实现指纹识别。该项技术已申请、获得国际、国内专利240多项,并在今年上半年就已先后在vivoX21UD、华为MateRS保时捷设计、小米8探索版、vivoNEX旗舰版等高端旗舰机获得商用,主要客户包括华为、vivo、oppo、中兴、魅族、小米、一加、锤子等国内主流终端品牌。2018年是屏下光学指纹技术规模商用元年,智研咨询预计年使用屏下指纹传感器的智能手机出货量至少将达到1亿台,到2020年则进一步翻倍至2亿台,市场空间超20亿美元,有望在未来3年保持高速增长。公司作为全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商,预计下半年随着主流终端品牌机型的规模商用,有望对公司未来业绩形成有力支撑。    大基金入股,打造半导体设计环节领军企业。2017年汇顶科技以38.7亿元的销售额,名列国内十大集成电路设计企业。据中国半导体行业协会的数据显示,2017年国内集成电路产业总体规模达到5,411.3亿元,同比增长24.8%。其中,集成电路设计业同比增长26.1%,规模达到2073.5亿元,占比为38.32%,未来随着产业结构趋于平衡,预计设计业占比将有望进一步提升。为了发挥大基金支持国家集成电路产业发展的引导作用,打造国际领先的触控芯片和指纹识别芯片设计公司,2017年底大基金通过协议转让方式,持有公司总股本6.65%,此举有望进一步提升其研发能力和技术水平,推动产品的产业化应用,带动国家芯片设计产业的整体发展,并实现半导体产业的协同发展。    布局新兴领域,培育新的利润增长点。近年来,公司加大研发投入积极布局新兴领域,培育利润增长点,主要包括:(1)通过并购全球领先的半导体蜂窝IP提供商-德国CommSolid,布局NB-IoT市场,开发低功耗无线连接产品。(2)进一步拓展在智能移动终端领域的技术和产品应用。(3)利用人机交互技术优势,进军汽车应用市场。另外公司的研发投入逐年加大,2014-2017年呈上升趋势,有助于提升核心竞争力,保证公司的持续稳定发展。    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.737元、2.361元和2.803元,对应的动态市盈率分别为44倍、32倍和27倍,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。    风险提示:技术创新风险;市场竞争风险;宏观经济波动风险。

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