中石油推出燃气保供价格策略,城燃下游顺价不必担心    近期,针对2018年11月到2019年3月合计5个月的天然气购销,中石油组织全国各地签订冬季补充协议,目的是用供气价格上涨抑制市场冬季用气量。本次调价结构比较复杂,整体而言,对于合同内均衡量中居民气保量不涨价,均衡量中非居民气-管制资源部分限价保量,均衡量中非居民气-非管制资源部分高价保量,调峰气量保量不保价或高价保量,而合同外气量不保量也不保价。我们认为,经过2016-2017年的冬季涨价,城燃公司已经将顺价机制理顺,今年的保供价格整体调整幅度大于往年,反而将给予城燃公司更加充分的理由顺价,非居民顺价不必担心。今年1-6月份天然气消费量增长16%,全年增速双位数基本确定,城燃公司将受益于用气量的提升,继续建议关注【深圳燃气】【百川能源】【新天然气】【天伦燃气(H)】。    三季度来水超预期,水电高股息率防御性凸显    水电是非周期性行业,盈利能力较为稳定。今年进入夏季以来,全国出现大规模降雨,带动7月份长江流域来水超预期,长江电力日均发电量创新高。红水河流域今年来水超预期,带动桂冠电力上半年水电发电量同比高增45.21%,归母净利润同比增长68%。国家发改委与能源局持续推进电力市场化交易,明确指出要支持电力用户与水电、风电、光伏、核电等清洁能源发电企业开展市场化交易,促进清洁能源消纳,有望提升有弃水情况的水电企业的发电量及业绩。此外,大型水电企业具有较高的股息率,具备很强的防御属性,强烈推荐【桂冠电力】(股息率5.6%)、【长江电力】(股息率4.0%)。    煤电供需与成本持续改善,建议配置低PB个股    年初以来电力需求持续高增,上半年全社会用电量同比增长9.4%。受益于用电量快速增长和电源供给增速有限,煤电作为体量最大也最稳定的基础负荷机组的重要性会继续提升,利用小时进入上升通道。从成本端来看,发改委严控煤价措施效果明显,8月6日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为601.6元/吨,较上周634.2元/吨环比下跌了5.14%,电厂煤炭库存维持高位,日均煤耗逐步下降,煤价预期将回归绿色区间。此外,电力市场化交易机制不断完善,电价有望实现与成本联动,促进电企盈利修复。建议关注低PB个股【皖能电力】(0.85倍PB)等。    风险提示:各地居民燃气顺价不及预期,政策不确定性风险

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