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　　新浪财经讯 8月20日晚间，江特电机公布2018年中报，上半年实现营业收入16.7亿元，同比增长63.49%，归母净利润3.05亿元，同比大增391.57%，即使扣除政府补贴、卖地等非经常性损益项目，净利润也达到1.99亿，同比增幅仍然高达209%。

　　今年4月，江特电机披露2017年报后，新浪财经在题为《江特电机患“补贴依赖症” 2018或显转机》的文章中曾指出，公司过度依赖政府新能源补贴，但种种迹象表明，2018年的业绩很可能将会迎来转机，事实证明确实如此，多项主业出现明显回暖、利润大增。

　　然而，即便业绩大幅改善，公司股价却始终疲弱，中报披露后仅跟随大盘出现小幅反弹，之前一个交易日甚至一度触及跌停。为什么江特电机的业绩和股价会出现如此之大的背离？新浪财经结合公司半年报和行业变化，为投资者提供一些参考。

　　借款大增、应收款财务费翻番 资金链仍靠补贴缓解

　　江特电机将主业分为锂产业、机电产业和汽车产业三个板块，意图打造从锂矿-碳酸锂-正极材料-新能源电机-新能源汽车的完整锂电新能源产业链。从半年报的经营数据来看，各业务板块都取得了不错的成效。

　　不过，其中一些财务数据直指公司资金链可能存在比较重大的问题隐患。

　　首先是在业绩大增的情况下，负债率却反而显著上升，从去年同期的50.9%增至57.7%。其中影响最大的是短期借款，该数额从11.9亿升至19.2亿，增幅超60%。

　　借款增加带来的直接影响就是财务费用开支的剧增。半年报显示，因借款利息增加，财务费用增长99.63%，同比几近翻番，达到了5800多万元。

　　与此同时，回款情况却依旧不佳。

　　公司应收账款从2017年上半年的7.66亿，直接跳涨到16.91亿，同比增幅高达121%，公司解释异动原因是“对长期合作的优质客户延长付款期所致”。不过，从明细来看，至少位列前几的欠款方在业内并不出名，是否“优质”还很不好说。

　　其他应收款的增加也非常明显。半年报显示，该项金额从去年同期的10.47亿增至15.1亿，其中超过13亿是“新能源汽车政府补贴”，到账时间可能在未来的1-3年。

　　但现金流在报告期内并未出现显著恶化，除了借款大增使得筹资现金流流入加大以外，公司解释另一个重要原因就是“较上年同期收到新能源汽车补贴款增加”，也就是说，政府补贴是公司非常重要的资金来源，否则将只能主要依靠借钱维持日常运营。

　　在建工程提速为时已晚 恐已痛失最佳赚钱时机

　　5年之前，江特电机就曾提出定增，拟募资9.74亿元用于进行锂瓷石、锂云母提取碳酸锂项目的开发，布局新能源汽车上游锂矿资源，这一决策现在来看可以说很有远见。

　　不过，这项战略决策的实施却遇到了重重阻碍，无论是国内锂瓷石的采选、澳大利亚锂辉石矿的入股，还是碳酸锂的生产，由于技术、资金等问题，在具体推进过程中被多次拖延和变更，多个项目落地时间严重晚于预期。

　　这一情况在2018年出现了变化。半年报显示，公司在建工程提速明显，特别是与新能源车用碳酸锂有关的资源和产线项目可以说是全速推进，与之相关的营收和利润成为公司业绩大增的主要贡献来源。

　　尽管公司全力推动相关项目落地并产生了客观的经济效益，但业内人士表示，这样的举措恐怕是“为时已晚”。

　　新浪财经注意到，作为动力锂电池主要原材料的碳酸锂价格，自2015年以来呈爆发式上涨的态势，最高曾达到17万元/吨的价格。不过由于全球产能释放和盐湖锂扩产等因素影响，远高于生产成本的销售价格难以维持，在创出历史新高后，碳酸锂价格出现了暴跌，目前报价仅9.3万元/吨，并且还在下跌。

　　江特电机在克服重重困难、终于在锂生产见成效的时候，遭遇到了产品价格暴跌，这对公司的打击不可谓不大。连公司自己在8月17日互动平台回复投资者提问时也直言，“碳酸锂价格下跌会对公司全年业绩的目标造成较大影响”。

　　市场曾一度认为江特电机做碳酸锂是“忽悠”，这样的质疑声在公司释放出亮眼业绩后，小了很多。不过尽管如此，公司股价在昨日创出2015年7月股灾以来的新低后，仅出现了小幅反弹。投资者的预期似乎并未因业绩的变化而发生任何改变。

　　（公司观察 文/丁昊）

责任编辑：公司观察

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