事件    公司发布半年度报告,2018年上半年公司实现营业总收入186.8亿元,同比去年上半年146亿增长27.9%;上半年归母净利润为13.6亿元,同比(去年同期为6.20亿元)增长120%;扣非归母净利润13.35亿,同比(去年同期为6.20亿元)增加7.35亿元,同比增长122.5%;其中二季度实现归母净利润8.37亿元,环比(2018Q1为5.01亿元)增加3.36亿元,环比增长67%,创单季度业绩新高。实现基本每股收益0.98元,与2017年上半年(0.5元)相比上升96%。    简评    长丝产销及单吨盈利能力大幅度提升,二季度产销量大幅增长:2018上半年公司涤纶长丝销量212吨,较去年同期(2017H1为179万吨)增加33万吨。其中二季度销量120.5万吨,环比一季度增加29万吨;2018年上半年公司POY,FDY,DTY单吨毛利分别为1296元/吨,1558元/吨,1075元/吨,相比17上半年586元/吨,677元/吨,850元/吨分别上涨709元/吨,881元/吨,225元/吨,单吨毛利大幅提升主要来自长丝价差扩大和资产PTA盈利能力增强;上半年公司涤纶长丝产能达到540万吨(年底达到570万吨),产销量位列全国第一,盈利随产量稳步上涨。    涤纶长丝一体化战略优势尽显,PTA自给扩宽盈利空间:公司目前拥有PTA产能400万吨,较去年同期170万吨产能增加PTA产能一倍以上,基本实现自给。2018上半年PTA的市场均价与价差分别为5687元/吨,747元/吨,同比增加639元/吨和411元/吨;上半年PTA业务实现毛利5.91亿元,同比去年增加4.02亿元;上半年PTA的毛利率为8.5%,高于去年同期的4.8%。2018年下半年PTA行情火爆,7月PTA均价和价差分别为6080元/吨,940元/吨,而最新的PTA价格和价差分别达到7700元/吨和1600元/吨以上,PTA行情持续高涨,价格价差稳定扩大,公司自产PTA极大扩展了涤纶长丝盈利空间,进一步增加盈利能力。此外,上半年公司管理费用7.46亿元,同比增长116%,主要由于上半年公司研发支出5亿元,同比增长298%;财务费用2.66亿元,同比增长149%,主要是由于借款利息支出和人民币贬值导致的汇兑损益增加。    涤纶长丝旺季将至,量价齐升下半年业绩有望大幅增长:从公司披露数据看(不含税),2018年上半年POY的价格和价差分别为7999元/吨和1665元/吨,相对去年同期增加982元/吨和445元/吨。从市场数据看(含税),2018二季度POY均价和价差分别为9121元/吨和1726元/吨,环比一季度分别增加321元/吨,455元/吨。2018年7月市场POY均价和价差分别为9553元/吨和1819元/吨,相对二季度价格和价差均在扩大。公司产能下半年将有序扩大至570万吨,同时涤纶长丝具有明显的季节性,下半旺季到来涤纶长丝价格价差将更进一步扩大,叠加公司今年新增销量主要体现在下半年,三季度业绩有望再创新高。    通过参股浙石化,实现往上游PX和炼化拓展,19年后浙石化将贡献丰厚投资回报:公司通过参股浙石化,将获得PX权益产能80万吨,炼化权益产能400万吨,打通“涤纶长丝-PTA、乙二醇-PX、乙烯-炼油”全产业链,19年以后将给公司带来丰厚的投资回报。浙石化二期计划在2020年年底投产,业绩维持快速增长。    盈利预测:    预计公司2018-2020年归母净利润为28.8、42.0和54.8亿元,EPS分别为1.58、2.30和3.01元,对应PE12X、8X和6X,强烈推荐“买入”评级。

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