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　　作者：左轮

　　来源：京达财经

　　根据证监会8月15日晚间披露的《第十七届发审委2018年第123次会议审核结果公告》显示，江苏利通电子股份有限公司（以下简称“利通电子”）IPO获通过，保荐机构是国金证券。

　　公开资料显示，利通电子的主营业务是应用于液晶电视等液晶显示产品的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产及销售；主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。

　　京达财经通过深入研究利通电子的招股书，发现利通电子去年净利润跌超两成，综合毛利率也也大幅下降滑。

　　此外，公司还存在诸如对主要供应商严重依赖，被下游客户严重占压资金等诸多问题。

去年利润大幅下降，毛利持续下滑

　　报告期内，2015年至2017年，利通电子的营业收入为9.52亿元、13.84亿元和16.7亿元，同期净利润为7144.29万元、11222.21万元和8510.24万元。其中，2017年的净利润同比下跌24.17%。

　　根据其招股说明书对毛利率的披露，2015年至2017年，利通电子的综合毛利率分别为25.23%、26.27%和20.71%，整体呈下滑趋势。

　　其中，2017年公司毛利率下跌接近6%，直接导致了公司净利润的同比大幅下降。

　　对此，利通电子的解释是，这是由于公司的产品尺寸结构、平面曲面结构、主要原材料采购价格的变化、市场占有率提升等因素导致。

　　然而，一个不容忽视的问题是：

　　公司作为一个配件加工企业，一方面要面对原材料的刚性涨价，另一方面又要面对强势的终端电器厂商，公司议价能力非常差，因而无法进行成本的有效转嫁所致。

　　原材料高依赖致使经营风险大，面对上游厂商弱势尽显

　　利通电子主营业务中，主要的原材料采购品种是电镀锌板。而宝钢股份是其第一大供应商。

　　报告期内，利通电子向宝钢股份采购电镀锌板的金额分别为2.38亿元、3.33亿元和4.28亿元，分别占公司各期电镀锌板采购金额的92.77%、85.59%和88.48%；也分别占利通电子各期采购总金额的41.14%、36.18%和36.36%。

　　据招股书披露，利通电子从宝钢股份进货的电镀锌板均价竟比同期的镀锌板市场价格分别高出15.57%、8.68%和7.02%。

　　此外，利通电子不仅价格上付出了比市场价格更高的代价，而且还要提前付款。

　　截至2017年12月31日，在利通电子预付款项中，金额最大的两笔预付款，分别来自公司向上海宝钢钢材贸易有限公司支付的2098.68万元的电镀锌板预付采购款，以及公司向苏美达国际技术贸易有限公司（以下简称：苏美达）支付的548.63万元预付款。而后者也是委托苏美达向宝钢股份采购5938.26吨电镀锌板的订货保证金。

　　上述两笔与宝钢股份销售的电镀锌板相关的预付款高达2647.31万元。

　　以上数据可以看出三个问题：

　　一是利通电子对宝钢生产的电镀锌板产品的依赖性，因为宝钢的技术具有一定的垄断性所致。

　　二是公司如此依赖宝钢，并没有给利通电子带来好处，反而要付出高价格，以及一定比例的预付款，作为加工企业公司似乎没有与宝钢这种规格供应商的议价能力，只能付出高价格外加预付款的代价。

　　另外，公司如此依赖宝钢的供货，那么一旦货源出问题，势必会对企业正常的经营造成重大影响。

　　这也就是对上游供应商宝钢时，公司的弱势地位所导致，那么对下游客户，公司的地位又如何呢？

应收账款快速增长，面对下游弱势依旧

　　根据资料显示，利通电子的营业收入分别为9.52亿元、13.84亿元和16.70亿元。

　　同期，其应收账款金额分别为2.73亿元、3.26亿元和5.21亿元，应收账款占当期营业收入之比分别为28.72%、23.58%和31.23%，绝对金额整体上呈快速增加的态势。

　　应收账款对企业来说，是下游客户对自己资金的占用，而预付账款是上游客户对自己资金的占用，利通电子的上游是宝钢，那么下游客户是谁呢？

由上表可以看出，公司的下游客户均是一线的电视机厂商。

　　面对如此大的客户，利通电子也只能利用应收账款来争取多一点订单，但这样势必不能长久，过高的应收账款会给公司带来很大的隐忧。

　　子公司存数起违规事故，公司内部管理亟待加强

　　利通电子招股书显示，2016年4月至2017年6月，公司子公司青岛博盈、东莞奕铭、友通货运存四起违规行为。

 

其中，青岛博盈2016年4月发生安全生产事故，1名员工因操作失误发生意外死亡。

 

2016年4月16日，利通电子全资子公司青岛博盈发生一起安全生产事故，1名员工因操作失误发生意外死亡。

2016年6月2日，青岛市黄岛区安全生产监管执法局出具《行政处罚决定书》，对青岛博盈处以罚款25万元的行政处罚。

2016年9月28日，青岛博盈由于在厂区内道路堆放产品占用消防车通道，被青岛市公安消防支队经济技术开发区大队处以罚款5000元的行政处罚。

2017年7月10日，青岛博盈又由于堵塞消防车通道，被青岛市公安消防支队经济技术开发区大队处以罚款 2万元的行政处罚。

2016年10月31日，东莞奕铭由于安排员工超时加班被东莞市人力资源局处以罚款4万元的行政处罚。

2017年6月，子公司友通货运由于使用擅自改装不符合国家规定的车辆从事道路运输经营活动被南京市公路运输管理处处以罚款5000元的行政处罚，并责令改正。

　　对上游供应商弱势，对下游客户同样弱势，作为中游的加工企业的利通电子日子着实不好过。

　　随着我国环保的持续发力与供给侧改革的推进，钢材、有色等大宗商品未来将由于成本的刚性而处于相对高位，而公司的毛利或许会长期受到影响，利润空间势必会遭到侵蚀。

　　如此来看，利通电子的未来的前景仍不乐观。

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责任编辑：陈靖

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