电气设备半年报总结:工控环节增速强劲,电机电控及充电桩环节经营压力凸显
输电环节:市场需求走稳成为行业常态,龙头增长持续性相对较好。 输电环节需求与社会整体用电增速的关联性高,近年整体保持稳定。该环节上半年实现营业收入增速5.74%,归属于母公...
输电环节:市场需求走稳成为行业常态,龙头增长持续性相对较好。 输电环节需求与社会整体用电增速的关联性高,近年整体保持稳定。该环节上半年实现营业收入增速5.74%,归属于母公司股东净利润增速6.74%,保持了低位稳定增长,符合市场预期。此外,环节内部分化较明显,龙头企业增速明显好于小市值企业,这主要受益于龙头特高压交货及工程类业务拓展。站在当前时点,我们依然维持输电环节未来需求维持平稳的判断,建议继续围绕“国企改革”及低估值两条主线选股,主要推荐国电南瑞、涪陵电力及许继电气等。 配电环节:受益城网改造启动,销售增速反弹,但毛利率下滑显著。 配电环节的下游需求同样主要来自电网公司,但相比于输电,其发展空间更大,同时受投资政策影响的波动性也更为明显。在2015年国网推动大规模农网改造后,2016年行业需求回落,但今年城网改造启动,再次助推招标量回暖。与之对应,上半年该环节销售得以反弹,同比增速为6.39%,其中二季度增长13.07%。在利润方面,由于配网硬件市场报价竞争趋于激烈,上半年该环节综合毛利率下滑2个百分点,归属于母公司股东净利润则下滑32.39%。 工业自动化环节:需求延续强劲复苏,市场份额加速向龙头集中。 工业自动化环节受益于去年以来的中游制造业回暖,行业需求持续保持复苏态势,销售增速也连续多个季度环比提升。2017年上半年,该环节实现销售同比增长31.06%,其中一季度增速为28.75%,二季度为32.79%;归属于母公司股东净利润则同比增长28.06%。对于后续行业复苏能否延续尚需保持跟踪,但我们认为龙头企业份额提升以及平台型企业的崛起才是自动化板块长期存在且应重点关注的主线,继续长期重点推荐宏发股份及汇川技术两家平台化企业。 电机电控及充电桩环节:行业面临量平价减,企业经营压力凸显。 电机电控及充电桩环节面临量平价减的行业趋势,在四个环节中目前经营压力最大。上半年该环节营业收入同比增速为11.82%,较过去两年显著回落,低于年初市场预期。此外,去年以来行业产品价格下滑对相关企业盈利造成较大拖累,其中预计电机平均降幅为10-15%,电控及充电桩降幅则接近20%。受此影响,板块内企业上半年毛利率全部出现下滑,板块综合毛利率则下滑6.55个百分点至23.30%。而与盈利能力受损相对应,上半年板块综合归属于母公司股东净利润出现显著下降,同比降幅为39.85%。
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