2018年上半年公司实现营业收入5.98亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润1.05亿元,同比增长30.96%。公司业绩增长主要系电子行业整体发展形势良好,公司产品产销两旺,迎来量价齐升,部分抵减了原材料价格上涨影响。此外人民币升值转向贬值趋势,公司前期的汇兑损失变为汇兑收益。    下游电子元件景气度高涨,公司产品迎来产销两旺。汽车电子化、物联网、5G等应用加速发展带动上游电子元器件需求旺盛,公司产品从而迎来产销两旺。上半年公司纸质载带营收达4.50亿元,同比增长39.78%。塑料载带营收达2466.86万元,同比增长42.35%。转移胶带营收达1.12亿元,同比增长21.33%。公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目”一期已顺利达产,第二条年产2.5万吨原纸生产线也在加快筹备中。未来随着产能释放,公司业绩有望进一步增长。    纸质载带产品结构持续优化,原材料上涨使毛利率暂时下滑。公司持续优化产品结构,增加打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品的产销量。2018年上半年公司打孔纸带占比为66%,相比2017年提高12个百分点,压孔纸带占比为12%,相比2017年降低3个百分点,主要是由于新增2万吨产能的逐步释放扩大基数,其绝对数量仍保持上升趋势。纸质载带毛利率下降5.02个百分点,达35.25%,主要受上游原材料涨价影响。公司对产品价格已进行年度内首次上调,相对缓解了其负面影响。下半年公司或再次调整供货价格,为后续新建原纸生产线提供资金保障。    转移胶带国产替代趋势不变,短期受下游产品缺货影响。受下游MLCC持续缺货涨价的影响,公司转移胶带业务增速相对放缓。但公司已实现向华新科技、风华高科等国内大客户批量供货,同时无锡村田、太阳诱电等国际大客户已开始小批量试用。目前公司转移胶带第一、第二条生产线已实现正常生产,第三条生产线开始生产测试各种离型膜类新产品,第四、第五条生产线已预定并于7月份到货安装,预计2018年三季度内完成调试。转移胶带国产替代趋势不变,随着MLCC产品价格逐步稳定,公司产能释放,该业务有望迎来快速增长。    【投资建议】    预计公司18/19/20年营业收入14.05/19.50/24.92亿元,归母净利润2.85/4.01/5.24亿元,EPS1.12/1.57/2.05元,PE30/21/16倍。    维持“增持”评级。

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