公司公布2017年半年报:上半年,公司实现营业收入530,924.00万元,同比减少4.46%;    实现净利润15,422.24万元,同比减少11.95%;归属于母公司所有者的净利润15,348.16万元,同比减少12.31%,公司业绩表现符合预期。    上半年公司营业收入及净利润分别同比减少4.46%、11.95%,净利润下降幅度大于营收的主要原因是所得税增加。上半年,受航空产品交付减少影响,营业收入实现53.09亿,比去年减少2.47亿,下降幅度为4.46%,公司毛利率由9.69%增长至9.94%,基本保持不变;    同期公司净利润同比减少11.95%,远大于公司营收下降幅度,其原因为上半年公司所得税增长30.77%所致,而公司所得税增长基本上来自于递延所得税费用的增加。    公司存货账面价值同比去年提升18.51%,其中,在产品+库存商品账面价值增长21.80%,看好公司全年业绩增长。上半年公司存货账面价值相较于去年有较大幅度提升,其中,库存商品账面价值为2.66亿元,同比去年1.43亿元增长1.22亿,增幅为85.25%;上半年在产品账面价值77.51亿同比去年的66.91亿增长10.60亿,增幅为15.85%,相较于2015及2016年同期水平,公司在产品+库存商品账面价值同比增加幅度明显。    未来国内军民用直升机市场空间广阔,公司作为国内直升机行业龙头,研发优势突出,依托新机型列装,预计未来受益明显。对比美国军机行业,我国在数量及结构上仍具有上升空间,预计未来我国军用直升机市场空间超千亿;受益于“国产化替代+通航政策放开”,民用直升机市场潜力巨大。我们认为,公司未来有望依托新型国产10吨级、13吨级直升机等新机型的列装,以及AC352等新机型的研发,分享广阔军民直升机市场空间。    公司为集团直升机板块唯一上市平台,随着集团层面资产证券化工作的不断推进,公司资产整合空间巨大且预期强烈。公司是集团直升机板块唯一上市平台, 2015年,中航工业集团直升机板块的净利润资产证券化率为62.4%,体外仍有38%左右的优质总装资产尚未注入上市公司。我们认为,随着集团资产证券化工作的持续推进,公司资产整合值得关注。    上调盈利预测并维持增持评级。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年将分别实现归属母公司净利润分别为5.02、6.76、8.73亿元(原预测为4.92、6.08、7.03亿元),2017-2019年EPS 分别为0.85、1.15、1.48元/股(原预测为0.83、1.05、1.19元/股),当前股价对应PE 分别为49倍、37倍、28倍,低于行业平均估值水平(行业可比公司平均PE 分别为63/51/37倍)。考虑到公司为中航工业直升机板块唯一上市公司,平台地位凸显,未来具有强烈的资产注入预期,可以享受较高的估值,维持增持评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。