事件:    元隆雅图2018年8月21日下午发布2018年中报,2018H1实现营业收入4.44亿元,同比增长26.09%,归母净利润0.49亿元,同比增长33.31%。预计2018年1-9月实现归母净利润0.62-0.72亿元,同比增长20%-40%。    各项业务稳定增长,促销服务结构不断优化:    2018H1促销品销售营收3.63亿元,同比增长23.30%,营收占比81.77%,同比下降3.75个百分点;促销服务营收0.67亿元,同比增长28.18%,营收占比15.13%,同比提升0.25个百分点,其中数字化促销服务营收0.46亿元,占比68.97%,同比上升31.38个百分点,仓储运输等传统业务占比则从62.41%下降至31.03%;受益于招商银行代销贵金属、2019年园博会和2022年冬奥会特许产品销售,贵金属工艺品营收0.14亿元,同比增长161.08%,营收占比提升2.25个百分点至3.10%。    核心客户份额稳中有增,新开发客户成绩亮眼:    公司在保持现有核心客户的基础上不断挖掘新客户,2018H1前五大客户构成基本保持稳定,合计贡献收入2.83亿元,占总营收63.68%,同比提升6.2个百分点,同时公司着力开拓母婴、金融行业客户,VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行、平安保险等新客户中已有一家进入前十大客户,随着公司与客户进一步合作发展,新客户份额提升,公司业绩有望快速增长。    行业前景广阔,看好公司的持续发展能力,维持“推荐”评级:    考虑到促销行业规模广阔,公司市占率不到1%,公司加强人才储备,提高营销能力,着力拓展母婴、金融重点客户,我们认为公司有望扩大市场份额。我们上调公司2018-2020年净利润分别为0.93、1.19(+0.04)和1.51(+0.12)亿元,对应EPS分别为0.71、0.91和1.16元。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、25和20倍。看好公司未来发展,维持“推荐”评级。    风险提示:客户流失风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争风险。

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