业绩持续高增长,现金流获提升。公司2018年上半年实现营业收入7.51亿元,同比增长69.45%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长83.07%;实现扣非净利润2.53亿元,同比增长82%。公司经营现金流净额同比增长103.47%,达到1.18亿元,增速超过归母净利润增速。    公司报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长132.09%、63.55%和-86.45%。主要原因分别为公司增加市场推广力度、研发投入增长以及银行贷款减少。我们认为公司费用控制处在合理水平,净利率有望伴随未来毛利率提升进一步改善。    连续光纤激光器主导地位进一步提升。连续光纤激光器和脉冲光纤激光器的收入分别为5.70亿元和1.08亿元,同比增长65.63%和32.20%,其中连续光纤激光器占销售收入达到75.91%;整体毛利率分别为56.18%、40.73%,较上年同期分别提升3.51、13.59个百分点。我们认为毛利率的提升反映出公司规模效应、自制材料和器件比例、以及较高功率产品占比的提升。    光纤激光器市场前景广阔,进口替代空间巨大。光纤激光器因具有转换效率高、光束质量好、体积小巧等优势,在激光器比重日益增加。近年来,随着光纤激光技术的发展和下游行业需求的增加,光纤激光器市场规模保持快速增长。全球光纤激光器市场规模从2013年的8.41亿美元,增加至2017年的20.39亿美元,年复合增长率为24.78%,保持快速增长态势,并预计于2020年超过25亿美元。    高功率光纤激光器持续突破。公司此前的优势在1000-3000W功率段的产品。为了维持较高毛利率,公司不断进取、在高功率及上半年公司实现3300W连续激光器的客户和销售数量的大幅增长,销量达到去年全年两倍;公司的单模块1500W连续光纤激光器已实现量产;6000W连续光纤激光器实现批量供货,上半年发货数量同比大幅增长;2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用,实现小批量生产。同时,公司持续加大在核心原材料和器件的投入,逐步推进大功率光纤激光器泵浦源和特种光纤的工艺改进和产能提升,持续推出公司更高功率的光纤激光器和半导体激光器产品所需要的配套核心原材料和器件。公司目前已在国内设立6个办事处,同时正在海外筹建2个办事处,截止报告期末,公司客户数量已达800多家。    盈利与估值:我们预计公司2018-2020年营业总收入为15.10亿元、21.83亿元、29.89亿元,同比增速为58.59%、44.60%、36.95%。预计公司归母净利润为4.68亿元、6.97亿元、9.74亿元,同比增速为68.75%、48.98%、39.72%。预计EPS为3.65、5.44、7.61,对应市盈率为41.76、28.03、20.06。维持“增持”评级。    风险提示:光纤激光器市场竞争加剧,贸易战影响行业下游需求

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