事件描述: 2018年8月22日,公司公布2018年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入22.05亿元,同比增长19.46%;利润总额2.94亿元,同比增长30.47%;归母净利润2.48亿元,同比增长28.88%;扣非后归母净利润2.48亿元,同比增长30.46%;基本每股收益0.15元/股;同比增长36.36%。    事件分析与结论:    1、生产成本行业最低,公司业绩大幅增长 2018年H1公司业绩大幅增长主要受益于公司的成本优势以及上半年氨纶销量增加。公司依托华峰集团的大宗原料采购,降低了原料成本;同时,公司通过加强生产管理、节能降耗、技术改进等途径进一步降低单位能耗。公司近年来生产成本从2012年的3.54万元/吨逐渐降低至2017年的2.43万元/吨,历年均处于行业最低水平。公司毛利率从2012年的10%逐渐增加至2018年H1的24.06%。在原材料价格高位运行的情况下,公司2018年H1仍能实现业绩大幅增长。2018年H1公司氨纶(20D/30D/40D)均价分别为43073、41242、37073元/吨;相比于2017年全年均价,分别增长3.2%、1.2%、4.5%。原材料PTMEG和纯MDI2018H1均价为19780、30430元/吨;相比于2017年全年均价,分别增长8.4%、8.3%。氨纶价差(氨纶20D/30D/40D-0.77*PTMEG-0.18*MDI)2018年H1分别为19116、17551、13987元/吨;相比于2017年全年平均价差,分别下降1.2%、5.1%、0.1%。    2、落后产能加速出清,行业集中度显著提升 根据中国化纤信息网统计,2017 年全国氨纶总产能达到70.7 万吨,而国内氨纶表观需求量仅54.4万吨;2018年国内氨纶的产能将达到81万吨,表观需求量将达到60万吨左右。氨纶供应量的上升将缩小落后产能的生存空间;同时,随着环保的趋严以及东部沿海地区煤改气的严格执行,将进一步促进行业整合,加速落后小产能的淘汰。公司是氨纶行业龙头企业,现拥有11.7万吨氨纶产能,规模居国内第一,全球第二;未来氨纶行业集中度将显著提高,公司龙头地位优势将更加显著。    3、新增9万吨差异化氨纶产能,未来盈利可期 公司于2017年计划新增9万吨差异化氨纶产能,将于2018 年和2020年分别投产4.5万吨。公司面向高端、差异化市场拓展,未来主打的差异化产品有低温易粘合氨纶、低温易定型氨纶、黑氨纶、耐氯耐高温氨纶、芳香氨纶、酸性易染氨纶等。差异化氨纶项目完全达产后有望年均增加销售收入27.04亿元,年均利润总额约5.9亿元,未来盈利将再上新的台阶。    4、投资评级与估值 预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.08、5.90、6.83亿元,EPS分别为0.30、0.35、0.41,对应PE分别为13.19、11.37、9.82,给予强烈推荐评级。    5、风险提示 行业竞争加剧;产品价格波动较大;新增产能投产不及预期。

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