17年业绩增长108.30%,符合预期    2017年上半年公司实现营收14.03亿元,同比增长166.83%;实现归母利润1.62亿元,增长108.30%,处于此前预告区间中值偏上,扣非后增长13.23%。    旅游业务贡献主要营收增量,金融业务稳步复苏    Q2单季度公司营收及业绩分别增长176%及216%,主要系公司取得并购基金部分项目退出贡献的非常收益所致。上半年公司进一步加速向旅游相关业务的延展和扩张,商旅业务营收增长233.56%,成为推动公司营收增长的主力。同时,金融业务增长12.03%,呈现稳步恢复趋势,其中核心的小额贷取得业绩6046.34万元(去年全年8688.49万元),预计增势良好。综合来看,公司毛利率下降27.77pct,预计主要与快速扩张中的旅行社业务毛利相对较低等因素有关。期间费用率下降12.38pct,其中销售/财务/管理费率分别下降1.73/2.58/8.06pct,体现公司在业务扩张中仍保持了良好的运营效率。    旅游产品业务正成为新增长极,大旅游生态圈布局日益完善    上半年公司旅游业务收入增长明显,一方面,公司通过大力建设终端门店,加速拓宽销售渠道,提升获客能力,另一方面,大力推动热门线路的航空包机业务(目前已达10余条),并借助深耕目的地服务的喜游国旅有效提升了落地服务能力;此外,通过加强与欣欣、八爪鱼的业务对接,加大旅游产品的丰富程度和协同共享,有效完成了产品整合及平台运营,整个生态圈的已经初具雏形,未来旅游业务有望成为公司业绩新的增长极。并且,在布局八爪鱼及欣欣旅游后,借助两者完整的旅游金融场景,及高频次的交易需求,公司也正打开公司金融业务发展新空间。随着公司定增的完成,借助资本相关外延预期也将进一步加强。    风险提示    航空公司直销大幅提升和佣金率继续下降的风险;出境游系统性风险等。    生态圈建设加速推进,全年有望实现稳步增长,维持中期“买入”    预计公司17-19年EPS0.45/0.47/0.58,对应PE30/29/24倍。公司旅游业务正成为新增长级,且金融业务依托新的旅游同业平台,有望迎来新的增长空间,继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局,维持中期“买入”。

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