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　　利源精制祸不单行：银行账户和实控人股票均遭冻结，半年度业绩大变脸

　　原创： 市值风云

　　作者 | 长风

　　2018年7月31日，利源精制（002501，SZ）发布2018年半年报业绩预告修正公告称，公司预计上半年实现营业收入9亿元左右，较去年同期的15.13亿元有较大幅度的降低；预计归属于上市公司股东的净利润亏损0.75亿元至1亿元，同比变动-131.94%至-123.96%。

　　而利源精制此前在2018年一季报中曾预测，预计公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.13亿元至3.6亿元，变动幅度为0%至15%。

　　短短几个月，利源精制大幅修正净利润预期，由预期大幅盈利转变为亏损，上演业绩大变脸戏码，那么背后的原因是什么呢？

　　利源精制对业绩修正原因说明如下：营业收入降低是由于沈阳利源轨道交通装备有限公司（以下简称沈阳利源）项目投入了大量的资金，且未预期达产并产生效益，致使公司流动资金不足，无法保证生产原料的采购供应，产品不能及时交货；费用大幅增加是由于沈阳利源的项目建设投入大量资金，公司财务费用较上年同期增加约1.5亿元左右。

　　根据利源精制的公告，可以得知公司业绩大变脸的主要原因都跟沈阳利源的募投项目有关。

　　一、募投项目的前世今生

　　利源精制2014年底曾发布定增预案，拟募资30亿，扣除发行费用后全部用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，公司从此将涉足轨道交通行业并转型成为高端装备制造商；之后不久修改了定增方案，并将项目实施主体由天津利源变成为沈阳利源；又过不久，该项定增方案被利源精制取消，但沈阳利源项目实施不受影响，按计划开展。

　　转眼间，时间来到了2016年3月，上述定增项目又重新启动，募投金额几经修改，最后定下来还是募资30亿，建设周期计划三年。其中，27亿计划用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，剩余3亿计划用于偿还银行贷款。同年底，该定增方案拿到了证监会的核准批文。

　　但沈阳利源项目的实际投入额却远远大于募资额，2018年4月23日利源精制在回复深交所的公告中对此情况进行了说明：关于媒体报道的2016年公司投资100亿在沈阳建设利源轨道交通装备公司，与公司披露的项目投资54.99亿存在差异，主要原因是轨道车辆制造项目在实施过程中生产线设备配置发生了变化，同时公司需要增加建设部分配套设施以保证公司的后续正常运转。

　　然而，截止目前利源精制仍未发布上述项目竣工的公告，承诺的轨道车辆整车样车计划也没了着落。事实上，该样车计划从去年年底拖到今年年初，又拖到7月底，可谓是一拖再拖，如今已经是8月中旬，样车计划依然杳无音讯。

　　2018年4月27日，利源精制曾解释过延期原因：主要为在试制过程中出现前期考察的个别零部件供应商因不可抗力无法为公司进行零部件交付的情形，导致整车样车的试制计划多次延期。

　　募投项目占用大量资金，未预期达产并产生效益，造成流动资金不足，巨额负债需要偿还，财务费用高企，这样看来，业绩大变脸却也是预料之中的事。

　　屋漏偏逢连阴雨，行船又遇顶头风。利源精制同时还遭遇着实控人股权被司法冻结和公司部分银行账户被冻结的双重悲惨局面。

　　二、实控人持股遭司法冻结

　　利源精制2018年7月27日发布公告称，因债务纠纷，公司第一大股东王民及其一致行动人张永侠持有的公司股票被司法冻结。

　　（利源精制董事长王民）

　　其中，王民被司法冻结的股票17，588万股，占公司总股本的14.48%，张永侠被司法冻结的股票9，450万股，占公司总股本的7.78%，王民、张永侠合计持有公司股份约2.70亿股、占公司总股本的22.26%。王民、张永侠所持有公司股份累计被质押2.67亿股，占公司总股本的21.96%；王民、张永侠所持有公司股份已全部被司法冻结和司法轮候冻结。

　　利源精制的控股权存在不稳定性，若王民、张永侠被冻结及轮候冻结的股份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。目前，公司第一大股东及其一致行动人正与相关各方积极沟通及协商股份被质押、司法冻结及轮候冻结事项。

　　（利源精制2018年一季报前十大股东）

　　三、公司部分银行账户被冻结

　　利源精制2018年7月31日发布公告称，因涉及债务纠纷，公司及子公司部分银行账户被冻结。

　　具体来看，公司及子公司共20个银行账户被冻结，冻结法院主要有宁夏回族自治区高级人民法院等，冻结单位主要有宁夏天元投资管理有限公司（以下简称宁夏天元）等。申请冻结金额约人民币1.5亿元，被冻结账户余额为0.83亿元人民币、2328.01美元、0.04欧元。

　　利源精制公告称，银行账户被冻结会导致公司及子公司资金紧张，已对公司及子公司日常经营和管理活动造成一定的影响，在本次账户被冻结事项解除之前，尚不排除后续公司及子公司其他账户资金被冻结的情况发生。

　　实际上，利源精制上述悲惨局面的形成，是可以从财务方面看出些端倪的。

　　四、财务数据显示公司危机早现

　　1、偿债能力

　　利源精制近5年来流动比率和速动比率趋势变化大致相同，2013年和2014年两项指标表现都较好，但2015年以来，流动比率和速动比率都显著下降，流动比率徘徊在0.2上下，速动比率徘徊在0.15上下，说明公司近3年来偿债压力很大，偿债能力很弱。

　　2、财务费用

　　利源精制近5年来财务费用总体呈上升趋势，特别是2016年高达2.28亿，说明公司有息负债水平较高，需要大量资金来支付利息支出。

　　2018年利源精制发布的的半年报预告，财务费用较上年同期增加1.5亿元左右，而上年同期财务费用为0.72亿元，也就是说，今年上半年财务费用为2.22亿元，同比增长2倍左右；而今年一季度公司财务费用为0.67亿元，那么据此推算，公司二季度财务费用高达1.55亿，可见公司有息负债之巨，偿债压力之大，光利息三个月就要支出过亿元。

　　3、自由现金流

　　利源精制近5年来自由现金流持续为负，累计合计流出79.55亿元，特别是近3年来呈大幅流出状态，说明公司自由资金缺乏，主要依靠外部融资来维持大额的资本支出，而巨额的资本支出却未如期产生效益，一个字，苦！

　　五、结束语

　　利源精制的募投项目耗费巨资，但实际上效益却与原先预期的相差甚远，巨额的有息负债需要支付本息，财务费用高企，实控人所持股权又被司法冻结及轮候冻结，公司多个银行账户也被冻结，如此境况可谓惨不忍睹。

　　利源精制公告称，公司和实控人正在积极沟通及协商，寻求通过股权重组等方式，引入外部投资者为公司提供有力支持，以期解决目前公司流动资金紧张的困境。

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责任编辑：王涵

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