公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。    业绩充分受益于铅锌价格增长    报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。    定增拓展资源回收与新材料    报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。    严控成本降低期间费用    报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。    盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。    风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。

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