二产用电下滑导致总体增速放缓。7月全社会用电量6,484亿千瓦时,同比增长6.8%,增速同比、环比下降3.1pct、1.2pct。二产4,557亿千瓦时,同比增长4.6%,增速同比、环比下降5.2pct、2.1pct。1-7月全社会累计用电量增速维持高位(同比增长9.0%)。 钢铁用电量保持强劲增长态势。1-7月钢铁累计用电量3,062亿千瓦时,同比增长10.8%,增速同比提高8.4pct。    7月份,风电、水电发电量增速同比、环比均提升。全国规模以上电厂发电量6,400亿千瓦时,同比增长5.7%。其中,风电发电量同比增长24.7%,增速同比、环比分别大幅提升13.1pct、13.3pct;水电增长6.0%,增速同比、环比分别提升5.8pct、2.3pct。    新增发电设备装机增速再次转负;除风电、核电外,其他发电设备新增装机同比减少。1-7月,全国新增装机6,663万千瓦,同比下降3.2%,增速同比、环比降低9.5pct、6.3pct。风电同比增长29.6%,增速同比、环比提高22.3pct、4.3pct;由于中广核广东阳江核电站5号机组(108万千瓦)投入商运,核电增加103.5%;火电、水电同比分别下滑0.2%、28.4%;光伏同比降低10.5%。    1-7月份,水电累计利用率增速由负转正,风电保持高速增长。全国发电设备累计平均利用小时2,224小时,增长3.5%。其中,水电1,924小时,增长0.2%,是今年3月以来首次转正;风电1,292小时,增长15.6%,增速逐步趋于稳定。    近期,国内沿海煤价小幅振荡上行。由于此前政策调控较成功导致动力煤市场旺季不旺。而进入8月以后,气温逐步降低,空调需求减弱,加之来水状况好转,水电出力增加,需求端环比改善。但煤炭去产能导致供给释放较为缓慢,汇率波动致使进口煤趋弱,动力煤整体供应结构仍偏紧,下行空间有限,预计未来煤炭价格或将以窄幅震荡为主。    基本面不确定性增加导致市场避险情绪升温。中美贸易摩擦愈演愈烈,国际贸易保护主义抬头,美元加息周期带来全球流动性趋紧,国内去杠杆政策引起信用紧缩,A股市场波动加剧,风险偏好下移,避险情绪升温。    我们看好盈利能力突出的风电运营商,建议关注业绩改善空间较大的火电公司。虽然短期内产能严重过剩问题难以彻底解决,但用电需求保持强劲增长并超市场预期利好收入端,调控政策发力导致动力煤价格上涨动力不足利好成本端。建议关注全国性布局的华电国际、华能国际及区域性龙头福能股份、皖能电力等。另外,来水持续改善,推荐水电龙头长江电力,建议关注国投电力、川投能源、黔源电力等。    风险提示:燃料价格大幅上涨;电力需求下滑明显;上网电价下调。

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