公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.19亿元(YoY+26.7%),归母净利润5229万元(YoY+46.8%),其中Q2实现营业收入1.66亿元(YoY+3.1%,QoQ+8.5%),归母净利润3085万元(YoY+40.8%,QoQ+43.9%),业绩符合预期。    顺酐酸酐衍生物稳健增长,其他精细化学品快速放量。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求持续向好带动销量增长,同时顺酐酸酐衍生物价格与油价关联性强,油价大幅上涨带动产品价格反弹,实现量价齐升。报告期内,公司顺酐酸酐衍生物实现营业收入2.24亿元(YoY+20.4%),毛利率21.4%,较去年同期上升1.4pct。公司芴类中间体、电子化学品等精细化学品业务快速放量,实现营业收入0.95亿元(YoY+46.2%),毛利率60.1%,较去年同期下降9.0pct。费用率方面,公司管理费用率和销售费用率虽然同比略有增长,但受益于二季度人民币大幅贬值,财务费用率明显下降,上半年期间费用率较去年同期下降1.9pct,Q2环比Q1财务费用减少约1082万元,期间费用率环比下降4.1pct。    OLED行业快速发展,芴类材料有望保持高速增长。公司芴类材料是最具前景的OLED蓝色发光材料,该材料国内基本没有竞争对手。根据UBIResearch预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2017年公司芴类材料实现收入2388万元,同比增长42.6%。北京芯动能投资基金,民权中证国投创业投资基金认购公司定增,北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED发光材料中间体国产化,公司OLED材料有望迎来发展新机遇。    研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2017年4480万元,占营收比重由3.29%增加至8.28%,2018H1研发投入2164万元,同比增长10.2%,占营收比重6.8%。公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上,公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目高端精细化工产品产量逐渐放量,注入成长新动力。    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.00、1.32、1.75亿元,EPS0.39、0.51、0.68元,PE29X、22X、17X。    风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期

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