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　　老板电器上半年净利增10.47% ，业内认为厨电行业尚有较大发展空间

　　原创： 蔡淑敏 许伟

　　8月22日晚间，颇受关注的厨电龙头股老板电器（002508.SZ）发布了半年报。半年报显示，2018年上半年，老板电器实现营业收入34.97亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长10.47%，对应EPS 0.7元/股；其中二季度实现营业收入19.05亿元，同比增长3.75%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长3.51%。

▲ 数据来源：一季报

　　老板电器在一季报中预测，2018年上半年归母净利润增长在10%-30%之间，虽然10.47%的涨幅刚好在这个预测范围内，但是市场方面认为该增速低于预期。虽然投资评价机构仍然维持了“买入”评级，但是纷纷调低了目标价格。

　　上半年老板电器的经营状况怎么样？业内人士眼中的老板电器还是那个熟悉的白马股吗？

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　　地产行情和原料上涨双杀业绩

　　总部位于杭州的老板电器于2010年登陆中小板，上市以来，业绩呈现了快速发展，成为厨电行业的龙头。

　　据统计，上市次年之后的5年内（2011年-2016年），净利润的年增长率分别为64.17%、39.19%、44.05%、44.73%、45.67%，基本维持在40%以上。2017年，老板电器的净利润增速开始放缓，增幅降至21.08%。2018年上半年的净利润增速进一步降至10.47%，而2017年同期的增幅有41.37%，难怪市场对老板电器的增速表示失望。

　　从收入明细来看，老板电器的主业仍然是家电厨卫，2018年上半年该业务收入占比达到97.07%，与去年同期的97.77%相比，基本不变。厨电业务的增速为8.56%，低于整体收入增速的9.35%，而公司的其他业务则实现了43.68%的增速，拉高了整体增速。

　　从品类来看，老板电器主营产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸汽炉、烤箱、洗碗机、净水器、微波炉、其他小家电和其他业务。销售占比在5%以上的分别是：吸油烟机，占比54.49%；燃气灶，占比24.74%；消毒柜，占比6.48%。以上三大产品总占比达到85.71%，去年同期的三大产品总占比则为88.71%。

　　第一大占比的吸油烟机收入增速相对较高，为8.24%，虽然略低于家电厨卫业务整体的8.56%，但已远高于燃气灶1.14%的增幅和消毒柜2.36%的增幅。

　　剩余占比较小的业务中，净水器和洗碗机的增幅惊人，分别达到197.69%和83.77%。而微波炉和其他小家电则出现了12.92%和19.31%的下滑。

　　老板电器在半年报中“委婉”地表示，实现上述增幅已经不容易了。

　　2018年上半年，受房地产市场宏观调控的持续影响，厨电行业整体低迷。而老板电器目前大部分需求来源于新增而非更新需求，因此其需求受房地产市场波动影响较大。

　　受下游影响，开源变得艰难，而对老板电器来说，节流也不是易事。

　　2018年上半年，在老板电器的收入增幅仅有9.35%的前提下，营业成本增长明显，达到19.32%，高出收入增速的2倍多。

　　其中主要原因是自2016年初以来，原材料价格大幅上涨，2018年上半年虽基本保持稳定，但仍处于历史高位，对老板电器的经营业绩产生一定的压力。

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　　资本市场的态度

　　虽然利润空间有所吃紧，老板电器在研发上仍然舍得砸钱。2018年上半年，老板电器投入约1.1亿元用于研发，同比增长了22.78%。

　　然而投资者对此并不买账。8月23日早间，老板电器开盘即遭重挫，大幅低开4%，截至今日收盘，股价报收22.98元，跌6.89% 。

　　家电行业分析师刘步尘表示，今年上半年主要厨电企业表现欠佳，老板电器虽然增速放缓，但其表现优于整个厨电行业。

　　老板电器半年报援引的中怡康零售监测报告显示，2018年上半年，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜的行业销售额的增长比例分别为-9.77%、-7.94%、-14.86%。

　　然而资本市场对老板电器并不看好，刘步尘分析主要有三个原因：其一，老板电器半年报虽营收增长，但低于承诺；其次，老板电器高管在股价高位时减持，投资者对此仍有顾虑；此外，整个厨电行业出现负增长，外界担忧厨电行业的高速增长期已经结束。

　　老板电器在增速逐渐下滑的2017年，曾多次出现公司高管、高管亲属减持，2017年5月中旬，老板电器多位高管大手笔减持，累计减持284.44万股，以减持均价37.9元/股计算，该部分股票市值约1.08亿元。

　　2017年第四季度，再次有多位高管及高管亲属减持。其中，老板电器董事长配偶沈国英在12月20日通过竞价交易，减持股份180万股，以减持均价49.2元/股计算，套现金额8856万元。

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　　厨电行业仍有较大发展空间

　　中金公司研报表示，当前市场有点过度悲观，中国厨电市场依然处于成长期，一方面是城镇化带动油烟机渗透率提升，另一方面是消费升级带动厨电新品类配置率提升。2018 年厨电市场下滑只是暂时受到地产周期影响。

　　奥维云网数据预测，随着中国城镇化进程的加速，以及厨房系统化带来的品类增加红利，厨电市场规模将在2019年达到769亿元，相比2018年增速达11%。

　　而对老板电器来说，随着美的、海尔等综合性家电企业利用其品牌与渠道优势加大洗牌力度，互联网品牌等新的竞争对手进入厨电市场，行业竞争加剧，对老板电器的经营业绩会带来一定影响。

　　在这种情况下，老板电器在半年报中表示，会以调整产品结构、转移成本提高效率和加大研发来应对竞争。

　　产业观察家洪仕斌表示，整个行业已经从产品时代过渡到用户时代，老板电器等厨电企业要思考其定位是否能给公司带来持续高增长，未来还要思考如何吸引90后等新用户，企业不能还停留在产品时代，只重视高投入高推广，而忽视了用户。

责任编辑：王涵

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