盈利增速断崖式下跌 老板电器股价腰斩后能迎曙光?|老板电器
中报眼 | 盈利增速断崖式下跌,老板电器股价腰斩后能否涅槃重生?
作为2015年股市见顶以来少数能够持续上涨的个股,老板电器(002508.SZ)在2015年到2017年间成为了A股市场的宠儿,三年期间股价累计上涨了近4倍之多。
不过到了2018年画风突变,自1月股价见顶53.75元(前复权,下同)回落以来,老板电器今年以来股价回落累计幅度已达57.24%之多,抹去2017年全年涨幅有余,究竟是什么原因?多位市场人士认为,或许都是公司盈利增速下滑惹的祸。这也从周四公布2018年中报之后的市场走势得到印证,在公布了最新中报之后,公司股价当天再度大跌6.89%,延续了公司今年以来公布业绩预报或财报即大跌的规律。
业绩增速下滑明显
为什么会这样呢?投资者或许可以从公司近来的盈利增长率速度不断下滑中得到启示。
就拿最新公布的2018年半年报为例,公司在报告期内实现营业收入34.97亿元,同比增长9.35%;实现归属上市公司股东的净利润6.60亿元,同比增长10.47%;对应每股收益0.70元。其中第二季度的营业收入约为19亿元,同比增长3.8%;归属上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长3.5%。
没有对比就没有伤害。从历史数据来看,老板电器在2015年、2016年的净利润增长率分别为44.58%和45.31%,业绩的稳定增长也助力股价持续上涨。而到了2017年业绩增速下滑至21.08%,业绩预报公布之后公司股价收获连续两个跌停板,并就此展开了今年的持续下跌走势。
从2015年和2016年40%以上的业绩增速,到2017年的21.08%,再到今年上半年的10.47%,老板电器的业绩增速可谓出现了断崖式的下跌,这无疑给此前高度看好其业绩增长的投资者泼了一盆冰水。
从公司业绩增速下滑的原因来看,由于受房地产市场宏观调控的持续影响,公司所处的厨电行业整体低迷。根据中怡康零售监测报告的数据,今年上半年吸油烟机、燃气灶销售额同比下滑9.77%和7.94%,而这两大品类正是公司的主要销售收入来源。
从公司中报的财务数据来看,虽然公司上半年吸油烟机、燃气灶销售额较去年同期有小幅增长,但毛利率却出现大幅下滑,其中吸油烟机比去年同期下降了4.23个百分点,燃气灶则更是下降了4.71个百分点。
长期竞争优势仍存
中金公司行业分析师何伟认为,厨电行业受地产销售影响明显,公司收入增长继续放缓。由于公司定位高端,一二线市场收入占比约65%,2017年以来一二线市场地产调控导致的销售下滑对需求影响明显。不过,公司近来加强了渠道下沉和品类扩张,包括上半年老板品牌专卖店新增441家,同时还收购了金帝集成灶。公司上半年综合毛利率同比下降3.89个百分点至53.42%,主要是毛利率偏低的业务增长更快的原因造成的。
从AVC监测的2018年二季度高端厨电零售市场的情况来看,老板油烟机、燃气灶零售价格维持稳定,并未出现下降,而方太的零售均价出现小幅下降。但受价格因素影响,老板线下厨电零售额下滑大于行业平均速度。
尽管如此,公司主要产品吸油烟机、燃气灶上半年分别实现营业收入19.05亿元和8.65亿元,同比分别增长8.24%和1.14%,市占率26.8%和23.9%均保持了行业第一。同时嵌入式消毒柜、嵌入式蒸汽炉和嵌入式微波炉也均占据行业第一的位置。
何伟认为,当前市场有点过度悲观。中国厨电市场依然处于成长期,一方面是城镇化带动油烟机渗透率提升,另一方面是消费升级带动厨电新品类配置率提升。2018年厨电市场下滑只是暂时受到地产周期影响。老板电器在厨电市场依然维持着高端领导者的优势地位。虽然公司在洗碗机、集成灶等新品类方面还未取得优势,但考虑到品牌影响力和渠道协同性,未来的表现依然值得期待。
国泰君安证券行业分析师吴东炬等也认为,短期增速换挡,不改公司行业优质龙头地位与长期竞争优势。公司为国内厨电行业优质龙头,上半年烟/灶国内零售额份额分别为26.76%/23.87%,稳居行业第一。未来随着三四级市场渠道下沉完善以及名气子品牌的高增长,传统烟灶主业有望维持稳健增长。同时,随着嵌入式产品占比提升以及集成灶业务高增长,有望拉动公司整体增长提速。
老板电器周四报收22.98元,下跌6.89%,成交5.92亿元,较周三增加近2倍之多,2018年动态市盈率为16.41倍。
编辑:黄向东
责任编辑:王涵
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