公司2018H1亏损,EPS为-0.04元,符合我们的预期。公司2018H1实现营业收入35.76亿元,同比下滑14.4%,上半年盈利亏损,归母净利润-1.82亿元,去年同期为2.00亿元。营收和业绩下滑一方面由于非海洋工程业务下滑严重,另外海洋油气工程服务价格仍处于谷底,尚未出现明显回升。二季度公司营收和利润得到改善, 2018Q2公司实现营业收入23.20亿,同比下滑16.6%,环比增长84.7%,实现归母净利润1.78亿,同比下滑52.0%,环比扭亏为盈(18Q1为-3.6亿)增长5.38亿,主因是淡季过后工作量有所回升,同时财务费用环比下降2.87亿。截止2018H1公司资产负债率降至 14.93%。    海洋工程业务收入实现增长,非海洋工程业务明显下滑。公司上半年海洋工程总承包收入27.24亿,同比增长85%;海洋工程非总包收入6.45亿,同比增长80%,海洋工程业务总体增长84%;而非海洋业务收入仅为1.35亿,同比下滑94%,主要因为2017H1 Yamal 项目实现收入 22.33 亿元, Yamal 项目结算完毕后截至2018年上半年暂时未新签类似大型非海洋工程项目,拖累了公司18年上半年整体收入下滑。 建造业务和安装业务工作量回升。2018H1公司设计业务投入49.30万个工时,同比增长3.8%;建造业务完成钢材加工量5.03万结构吨,同比增长37.4%,安装等海上作业投入4862船天,同比增长73.6%。其中2018Q2设计业务投入25.4万个工时,同比增长5.4%,建造业务完成钢材加工量1.83万结构吨,同比增长10.9%,安装等海上作业投入3162船天,同比增长26.5%。    订单量同比增长显著,主要增量仍以国内市场为主。2018H1公司订单量恢复显著,实现市场承揽额 99.84亿元,较去年同期53.12亿元同比增长87.6%,其中国内市场承揽额 89.11 亿元,较去年同期 51.32 亿元同比增长 73.6%;海外市场承揽额 10.53 亿元,较去年同期 1.80 亿元增长明显。单季来看,2018Q2订单承揽额为43.04亿元,同比增长53.4%,其中国内市场实现承揽额41.62亿元,海外市场实现承揽额1.22亿元。截止报告期末,公司在手未完成订单额约 176 亿元,同比增长46.7%,订单充足为后续业绩释放提供了支撑。    下调盈利预测,维持“增持”评级。由于上半年业绩亏损,工程服务价格调整较慢,后续在海外市场拿单仍具有不确定性,我们下调 18~20年的EPS预测分别为0.11元,0.30元和0.41元(调整前为0.22元和0.41元和0.51元),对应18~20年的PE分别为52倍、19倍和14倍,根据8月7日中海油官网新闻,中海油将加大油气勘探开发力度,确保勘探开发任务和目标顺利完成,利于后续资本支出计划顺利执行。我们看好公司随行业复苏,业绩拐点有望在下半年出现,建议左侧配置,维持“增持”评级。

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