公司2018H归母净利润同比增长24%。2018H1公司实现收入153亿元,同比增长8.76%,归母净利润12.9亿元,同比增长24%,扣非后同比增长23%,公司业绩增长符合预期。分版块来看:1)公司工业板块受益于医保调整,业绩增长延续高速增长态势,工业子公司中美华东2018年上半年收入44亿元,同比增长27%,利润11亿元,同比增长30%。2)商业板块2018年上半年收入109亿元,同比增长3.9%,利润1.9亿元,利润与2017年同期持平,两票制及调拨业务出清影响基本消化,公司加快纯销及总代业务,后续增长有望逐步回升。    受益新版医保目录调整,核心品种增长提速。公司核心品种阿卡波糖在2017版医保目录中由乙类调为甲类,预计2018H1增速超30%;百令胶囊2017版医保目录从肿瘤辅助用药类改为气血双补类,公司加速渠道下沉,预计2018H1增速约14%,我们预计未来3年百令仍有望维持10%-15%左右的增速成长为销售规模达40~50亿的超级重磅品种;免疫抑制剂产品线新版医保目录解除适应症限制,增长提速,预计2018H1增速约30%;公司二三线品种丰富,产品梯队完善,新获批品种达托霉素、吲哚布芬等均为首次纳入医保品种,众多潜力品种保障公司工业板块业绩稳健增长。    公司加大研发投入,研发管线积极推进。公司2018H1研发投入约2.6亿元,同比增长61%,预计2018全年研发投入将达到6亿元,增长超30%,公司采用“自主研发+委托开发+合作引进”的方式加速创新药研发布局,在肿瘤、糖尿病等领域储备多个创新药及重磅仿制药。1)糖尿病领域:阿卡波糖完成现场检查,有望于2018.10首家通过一致性评价,DPP-4一类新药HD118已开启I期临床,TTP-273已完成中试,预计2018年内申报临床,利拉鲁肽即将启动III期临床试验,预计2019年底有望报产,地特胰岛素有望2018年内获批临床;2)肿瘤领域:治疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已结束I期临床试验,正在开展一线72例II期临床试验,三线方案和一线罕见基因突变临床方案设计基本完成。公司在研产品线将不断步入收获期,肿瘤、超抗、心血管等产品线逐步完善,叠加现有糖尿病、免疫制剂等专科领域,形成八大产品集群,为公司业绩长期稳健增长提供强有力保障。    公司研发管线价值逐渐显现,估值合理,维持买入评级。公司工业板块产品梯队完善,受益于新版医保目录调整,业绩增长提速;商业板块政策影响基本出清,增速逐步回升。公司通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型,目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司2018-2020年EPS预测至1.52/1.88/2.35元,同比增长24.9%/23.5%/24.8%,对应市盈率分别为28/23/18倍,维持买入评级。    风险提示:核心品种降价风险;产品研发进度不及预期

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。