事件    公司发布2018年半年报。2018年公司实现营业收入13.6亿元,同比增长25.6%;归母净利润3.0亿元,同比增长31.4%,扣非后净利润2.2亿元,同比增长61.4%。    简评    营收利润增速超预期    报告期内,公司实现营收增长25.6%,扣非后利润增长61.4%,双双超出预期。营收较快增长主要是由于金融监管持续加强带来的信息系统需求增加所致。扣非后利润增长大幅高于营收增长主要是管理、销售费率同比下降所致,其中报告期内公司管理费率为53.7%,同比下降7.1%;销售费率31.5%,同比下降0.4%。此外,报告期内公司实现非经常损益收入0.8亿元,主要来自处置维尔科技股权的以及交易性金融资产。    传统业务稳健发展,金融云等创新业务盈利能力大幅提升    报告期内,在金融机构发展大环境较为严峻的情况下公司传统仍能保证稳健增长,其中经纪业务、财务业务、互联网业务均实现较快增长,营收以及增速分别为2.2亿元(同比增长21.9%)、3.0亿元(同比增长39.3%)、2.1亿元(同比增长68.6%)。对应的证券、银行等金融机构情况分别为:证券行业总营收1265.7亿元,同比下降11.9%,经纪业务收入363.76亿元,同比下降6.38%;商业银行累计实现净利润10322亿元,同比增长6.37%,增速较去年同期下降1.55%。我们认为公司能够逆势增长背后的原因是:随着金融机构的竞争逐渐加剧,金融机构为提升竞争力在科技创新的投入呈现上涨趋势。    金融云等创新业务盈利能力大幅提升,其中云赢、云毅、云永、云英实现百万级别利润收入,除云永外,均实现大幅扭亏为盈。此外,公司继续保持fintech相关的前沿投入,报告期内,立项研发混合云PaaS平台;新推出4款人工智能产品,其中晓鲸智能问答服务平台已经成为央视财经频道常驻嘉宾。    盈利预测    我们预计公司2018-2019 年公司营业收入为30.7亿元、38.4亿元,净利润为5.7亿元、6.8亿元,EPS 分别为0.92 元和1.10 元。维持“买入评级”评级,目标价60.0元。    风险提示:创新业务拓展不及预期。

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