上周中国股指微涨,利率变化较小,人民币兑美元汇率延续升值,商品下跌。    消息面上,《金砖国家领导人厦门宣言》公布,金砖国家将加强合作,完善全球治理、维护世界和平,弘扬多元文化。广州港停止煤炭进口业务。欧洲央行维持利率不变,当前QE计划至少持续到12月。特朗普签署法案,批准延长债务上限至12月8日。    数据面,表现中性偏多。8月中国财新服务业PMI为52.7%,较上期值增1.2%。8月中国外汇储备增108.1亿美元。8月中国以美元计价出口金额、进口金额累计同比分别增7.6%,16.9%,较上期值均有所下滑。中国CPI、PPI同比分别上涨1.8%,6.3%,较上期值均走高。    综合看,短期宏观动态方面对商品中性偏多。一是欧洲货币政策如预期延续宽松。二是劣质煤炭停止进口,与之前的政策倾向保持一致,意味着在相关商品进口方面将更为严格,从而影响部分供给。三是中国进出口增速小幅下滑,或表明外部经济的放缓。上周商品市场超出预期出现较明显下跌,但之前影响市场走势的核心因素环保、采暖季限产等影响供给的政策未看到明显改变,需求方面亦未见明显的收缩,暂时看上周下跌是对于较长时间涨势的短期修复。中期来看,商品供给侧改革仍在推进,限制供给的增量;需求方面预计稳中趋弱,补库周期已进入尾声,看不到有大的需求增量,商品震荡可能较大。主要关注点有如下:利多方面:一是经济走差时中国实施积极财政政策稳定经济增长,但目前中国经济表现不算差,意味着稳增长政策的减弱。二是供给侧改革推进、环保督查、采暖季限产等政策,但应关注其变化倾向。利空方面:一是国内房地产市场泡沫,防风险去杠杆基调下,政策持续调控的可能性大,房地产销售、投资增速已走弱,需求增长空间小。二是全国金融工作会议表明国内金融加强监管、去杠杆、货币政策稳中偏紧的方向不变。三是中国通胀温和,看不到明显走高的情况,不利资金大举进入商品市场。四是从时间周期看,自去年二季度开始的补库存周期已步入尾声。

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