引言 我们在2018年家电中期策略报告中提出要寻找真正“种树”的家电企业,其中一个标准是致力于发展高性价比,通过研发去提升产品力,通过自动化、模块化设计去降低生产成本、缩减渠道层级去降低整体成本。本篇报告探讨家电公司研发那些事儿。    一、为什么是这个时间点,中国家电企业需要更加重视研发?    中国家电很多品类已经逐步进入到更新换代为主的阶段:二次购买的消费者会更加关注优质的产品,而家电公司对产品研发的不断投入,是产品力提升的根本保证。中国家电行业的发展经历了从模仿到后来居上的转变:目前中国家电企业已经进入了“无人区”,也意味着未来的家电企业需要投入更多的研发去支撑自身发展。    二、哪些企业是真正在投研发? 从研发支出投入看,龙头企业占据绝对优势,美的、格力、海尔研发支出排名前三强,且与后面的企业拉开了较大差距,排名靠后的主要是厨电和小家电公司。从研发人员数量看,海尔、美的、格力、TCL集团领跑行业。从专利数量来看,美的集团7万多件专利领跑家电行业,TCL集团、格力电器、青岛海尔位列2-4名。    三、关于研发的几点思考: 1)家电行业哪个品类的壁垒最强?单从研发这个角度看,2017年白电行业的平均研发支出为35.4亿元,黑电9.7亿元,零部件3.3亿元,小家电2.1亿元,厨电为1.5亿元,白电行业的壁垒最高,小家电和厨电利润率较高且所需的研发资本和人员较少,竞争门槛相对较低,比较容易吸引新进入者。 2)强者恒强的行业格局会持续么?产品力是未来行业竞争的核心,从研发投入角度看,龙头公司的投入在每个子板块中均处于领先地位,我们预计未来行业竞争格局难以发生较大变化,马太效应大概率将继续。 3)从研发看三大白电龙头未来演进:美的的研发支出绝对额已经成为行业第一,截止2017年年底,美的专利申请行业第一。格力电器研发人员数、研发支出、专利总数均在三大白电中处于第二名,海尔研发投入和专利数量在三大白电中均居于第三名。三大白电研发上具有各自特点:海尔主打开放式创新,包括研发的全球化和供应链模块化,借助了外部的力量在做研发,因此在研发支出上看到海尔的数据相比其余两家更低;格力在技术含量更高的中央空调领域积累深厚,且关注基础研发,根据公司自身发展需求与国家战略发展方向,不断建立新的研究机构;美的在研发投入上做对了两件事情:设立中央研究院和向研发人员倾斜的股权激励体系。 4)重视基础研发的力量:零部件相对整机厂商和上游大宗原材料厂商处于劣势,三花智控却在制冷配件成为全球老大后,通过基础研发在不同领域的应用,进入新能源汽车热管理板块,打开成长的天花板。 5)从研发支出的角度看,中国的家电龙头的产品具有全球竞争力。同样做空调的格力和大金,目前格力的研发投入是大金的6倍。多品类的家电公司中,国内公司研发支出是海外竞争对手的2-3倍。未来中国家电企业的产品力肯定将优于海外的白电龙头公司。    四、投资建议 我们建议重点关注研发投入多(尤其是基础研发)、研发激励机制优,有能力借助外部力量补充研发实力的家电龙头企业,推荐美的集团、青岛海尔、格力电器和三花智控。    风险提示:研发投入的成果产出具有不确定性,研发费用的增加导致当期利润下降;发明专利具有时效性,后续若不投入资源,可能导致先发优势丢失

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