8月中国外汇储备达到30915亿美元,较7月的30807亿增加108亿美元,连续7个月出现回升,但低于市场预期的30950亿美元。非美货币汇率变动对外汇储备的影响相对较小,但8月发达经济体债券收益率出现了大幅下降,估计估值效应整体使外汇储备增加了约60亿美元。但如果剔除估值效应的影响,外汇储备规模增加不足50亿美元,改善幅度有限,使得外储规模低于市场预期。尽管市场对人民币汇率的贬值预期在8月出现了逆转,对美元累积的升值幅度接近2%,但这轮快速升值主要由于客盘结汇量突然大幅增加推动,央行并未对市场进行太多的干预。因此,尽管8月银行代客结售汇数据可能摆脱从2015下半年以来连续逆差的局面,但外储仍然仅维持弱增长。    在当前美元指数维持弱势的背景下,美元多头止损带动人民币走强,而人民币走强又导致更多止损盘涌出。这一正反馈的过程还在持续,人民币在短期内仍有望维持强势。但经过了这一轮大幅升值后,我们追踪的日度人民币CFETS有效汇率指数在本周已经达到95,超过了2016年末的水平。今年上半年,人民币相对一篮子货币走弱的缺口已被基本补足。因此,未来人民币中期走势可能仍将取决于美元指数的变化。    在昨日欧洲央行9月会议上,德拉吉对于汇率的关注仍然难以遏制市场对欧元的做多情绪,短期来看,美元指数可能仍将在一段时间内维持弱势。但目前市场对美联储货币收紧的预期过低,而欧洲央行在可预见的时间内,离升息仍然相当遥远。因此,如果未来不发生大的政治风险,不排除未来美元指数反弹的可能性。因此,我们判断人民币汇率在当前正反馈带来的升值动力减弱后,未来仍将根据美元指数走势的变化,呈现出双边波动的格局。    由于市场预期的变化,加上监管当局对于企业海外投资监管措施的增强,我们预计未来外汇市场供求将趋于平衡,不排除部分月份外汇占款转正的可能。但是,其对于资金面改善的作用需要依赖于两个前提:首先需要结售汇持续改善引发央行反向干预,在外汇市场买入美元;若第一个前提满足,还需要央行不通过其他手段进行对冲。目前来看,这两大前提尚不能完全满足。

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