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　　党鹏

　　“我们还没有接到涨价的通知。”8月23日早上，在成都东湖附近一家大型超市里，负责生活用纸专柜的销售员王倩告诉《中国经营报》记者，包括洁柔、心心相印等很多品牌还在降价促销，但是销售并不好。

　　对于中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“中顺洁柔”，002511.SZ）来说，现在不得不把期望放在下半年销售业绩上。根据日前中顺洁柔公布的2018年上半年财报显示，为应对去年下半年以来的纸浆价格上涨，公司在今年上半年囤积纸浆原料和成品高达10.51亿元，为此其经营活动现金流净额-3.05亿元，同比大幅下降765.66%。

　　至于中顺洁柔如何维持企业正常经营，该公司董秘周启超回复《中国经营报》称：“近期不太方便接受采访。”记者注意到，为维护正常生产经营，中顺洁柔不得不大规模举债，其短期借款较上年同期末增加1018.43%，长期借款增加100%，总计高达11.85亿元。

　　“企业在发展过程中，预判原材料未来仍会涨价，然后快速买入无可非议。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，随着中美谈判以及市场行情变化，不惜重金“押注”确实风险过大。

　　10亿元“下注”

　　“最高飙到3400元/吨，废纸价格爬上了天梯！”根据中国纸网对8月22日全国各地废纸价格的统计数据显示，从当天起多家企业将废纸价格上调50元~100元/吨，最高达3400元/吨。

　　纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显，且波动幅度较大。2017年下半年纸浆大幅上涨，涨幅达到50%，2018年上半年价格依然保持高位，由此也传导至国内废纸收购价格。

　　“本公司生产所用到的主要原材料为纸浆，生产耗用的纸浆成本占生产成本的比重为50%~60%。因此，公司面临纸浆价格大幅度波动的风险。”中顺洁柔在其半年报中如此表述。

　　为此，中顺洁柔采取的应对策略是大量“吃进”纸浆原料。根据其财务报表显示，上半年中顺洁柔的库存高达10.51亿元，比上年同期增长60.27%，其中原材料存货约6.55亿元，同比增约98%，“主要系原材料与库存”。

　　就此，国联证券研究员钱建认为，目前木浆供需仍然处于紧平衡状态，随着国内对进口废纸管控趋严，将进一步增加对木浆的需求，未来木浆价格短期难以大幅回落，公司加大对木浆的采购合情合理。

　　但对于中顺洁柔来说，不得不承受因为大规模采购带来的现金流压力。“从现金流看，公司经营性现金流转负至-3.05亿元，同比大幅下降765.66%。主因公司购买较多的原材料所致。”长江证券研究员鄢鹏、蔡方羿认为，预计下半年随着原材料购买常态化以及库存消耗，现金流会逐步好转。

　　为了维持公司正常经营，中顺洁柔不得不大举借债。其财报显示，报告期末短期借款9.386亿元，较上年同期增加1018.43%；长期借款2.459亿元，较上年同期增加100%。“主要系生产经营需要增加银行借款所致。”公司如此解释称。

　　记者对比其他纸业上市公司发现，虽然中顺洁柔的库存并不是最高的，但是因大规模采购原料而导致经营性现金流出现大额转负的，只有中顺洁柔。其中，博汇纸业（600966.SH）2018年上半年囤货虽然高达19.89亿元，但其经营性活动现金流为7.47亿元。

　　中顺洁柔不仅是经营性现金流为负数，其财报显示，上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-4.06亿元，较上年同期下降1067.49%；现金及现金等价物-4.28亿元，比上年同期下降104.95%。

　　至于上述经营性现金为-3.05亿元以及债务剧增，是否对企业财务成本和经营造成影响等问题，中顺洁柔没有回复《中国经营报》记者的采访函。记者注意到，在8月6日举行的投资者关系活动中，面对机构投资者的提问，该公司并未正面回复资金压力的问题，表示“下半年公司的资金压力会得到有效改善”。

　　下半年就是好日子？

　　“2018年上半年，浆价持续维持在高位，公司管理层及营销团队凭借对市场的敏锐度，及时实施缩紧促销力度+产品提价的措施，成功应对浆价大幅上涨危机，经营业绩稳步提升。”中顺洁柔在今年半年报如此表述。

　　显然，纸浆成本的上升，让中顺洁柔选择以提价的方式，将成本转嫁到消费者身上。“这是企业营销的惯性，虽然市场竞争激烈，但是涨价是其唯一转嫁成本的方式。”徐雄俊表示，这对于未来的销售又造成压力，毕竟商场的生活用纸可选择性太多了。

　　记者走访成都多个大型商超发现，目前除了恒安旗下的心心相印在进行专场促销外，洁柔没有做促销，也并未出现涨价，反而在降价。在成都一家华润万家，洁柔蓝面子（140克12卷）原价为34.9元，现价22.9元，降价幅度12元，比心心相印促销力度还要大。至于下半年是否会涨价，多个商场的销售人员表示没有收到通知。

　　就此，记者注意到，在中顺洁柔回复证券机构时表示，下半年将“根据市场的情况以及同行业调整的情况，如果同行业调整较大，我们也不排除继续调整”。至于去年率先提价，该公司称一是基于公司产品偏高端且带有一定的功能性，会有部分消费者的黏性存在；二是公司产品质量有保障；三是公司具备强大的渠道管控力。

　　不仅如此，中顺洁柔在上半年还推出了新品新棉初白，期望下半年全线推广，但记者在多个商场并未发现这一新品在销售。此外，淘宝上的中顺洁柔旗舰店正在降价促销此款新品，原价210元（90抽6包）现价为108元，月销目前只有355笔。

　　如今，中顺洁柔将所有的期望都放在下半年，以此消化此前囤积的高达10亿元的纸浆和成品，并以此解决现金流的问题。

　　但记者查询多个证券公司的研报发现，无不提及中顺洁柔面临的诸多风险。其中，中银证券研究员杨志威认为风险包括纸浆价格快速上涨，生活用纸行业产能过剩加剧，新品推广不达预期。

　　市场竞争变局

　　“太多牌子了，只有看哪个价格便宜，重量和抽数多，就选择哪个。”面对商场堆砌的几个大货柜的卷纸、抽纸，家住成都一家人人乐旁边的王大爷只能用笔计算着买纸。

　　目前在成都市场，生活用纸除了洁柔、心心相印、维达、清风、千唯等几个全国性品牌之外，还有区域性品牌如斑布、U&U、简沐等多个品牌，原木、竹浆等多种原料琳琅满目。

　　根据中商产业研究院整理的数据显示，2017年中国造纸行业企业数量达到6681家，亏损企业数量为677家，亏损总额为41亿元；2018上半年行业企业数量为6650家，亏损企业数量为1139家，亏损总额为39亿元，亏损面和额度都在持续扩大。

　　该机构分析称，2018年进入了产业调整期，目前造纸行业正面临着三大挑战：企业结构调整的挑战、产品结构的挑战和原料结构的挑战，因此“今年整个产业链日子都不会好过”。

　　记者注意到，即使如此，目前纸业上市公司中，仍有多家企业在持续扩大产能，包括中顺洁柔。目前该公司有江门中顺、江门洁柔、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司，全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。此外，在今年3月，其湖北基地新增高档生活用纸项目基地正式启动建设，一期新增产能10万吨，以此满足华中市场销售需求。新基地的建设，也导致中顺洁柔的资金链更为“吃紧”。

　　按照中顺洁柔对证券机构的回复，该公司未来2~3年将重点开发空白区域并加大渠道下沉，以及在生活用纸品类之外向其他品类拓展延伸。

　　“关键是要做好产品的定位，给消费者传递一种健康、有厚重感的生活用纸形象，否则涨价将是双刃剑。”徐雄俊表示，市场消化不了的话，就会变成库存。

责任编辑：张国帅

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