上市银行整体不良压力明显下降。    结合行业与各行最新中报数据,我们认为上市银行整体不良压力下降显著,不良拐点较为明确。经济企稳略复苏之下,主要行业的企业,特别是钢铁煤炭等强周期行业,盈利出现回升,缓解了银行业的不良压力。此外,各上市银行此前持续加强风险管控力度,加大减退与处置力度,持续两年之久的大量存量风险出清效果显现。自2012年以来上市行加回核销的真实不良生成率一路攀升,2015年达到高点的1.23%,此后连续下降,截至2Q17单季度年化不良生成率在0.67%,大幅下降。    大行资产质量改善显著且确定,股份行分化,部分城商行持续较好    1) 从比率看不良:多数行不良率下降、部分股份行不良与关注贷款率仍上行;多数城商行持续较好;    2) 从不良余额看:上半年大行不良低增,农行和招商不良双降,浦发不良高增;城商行中,北京不良余额增长慢于南京、宁波以及其他同业,主要与其加大核销力度有关;    3) 1H17不良生成率情况看:平安高位略降;多数行不良生成转降,降幅较大的为贵阳、兴业、南京、招商,分别下降198、122、119、116BP;    大行中,不良生成均出现下降,农行和工行降幅较大,分别下降61BP和40BP;股份行中,浦发、华夏不良生成上升;城商行中,南京不良生成大幅下降,北京上升;    4) 从不良的先行指标——90天以内逾期贷款来看:大行全部企稳或下降,工行、中行不良压力下降较明显;股份行中,招商不良压力改善明确,中信、光大也有所改善,但考虑确认略偏宽松,后续不良生成或可能反复。浦发、民生、平安不良生成压力仍较大;城商行整体不良压力下降,江苏不良压力或较大,90天以内逾期贷款增速超过50%;    5) 从拨备覆盖率看:行业整体不良压力转降背景下,多数行拨备抵补平稳或增厚。大行中,中行较年初下降11个百分点至152%,交行环比持平,接近监管线,工行、建行、农行环比提升至146%、160%、182%。股份行中招商、兴业拨备覆盖率较高,均超过200%,其余仅略高于150%的监管线。城商行中,南京拨备覆盖率450%,较年初略降7个百分点,仍维持较高;宁波提升至399%。北京、上海、贵阳拨备覆盖水平相当。    6) 宁波拨备覆盖率提升显著,均提升超过40个百分点。结合考虑两家行较低的不良与关注贷款率水平,招商和宁波拨备覆盖率的增厚为未来回补盈利提供一定支撑。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;金融监管超预期导致市场情绪恶化。

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