市场行情回顾:旅游板块8月增长0.9%,跑输沪深300指数2.88个百分点。    旅游:17年8月休闲服务行业整体上涨0.9%,沪深300指数上涨2.7%,板块相对沪深300跑输1.8个点,在申万28个一级行业指数排行中,休闲服务排在第23位,近两月内排名下滑。各子板块中,涨跌幅排序分别为旅游综合(2.13%)>餐饮(1.77%)>景区(-1.15%)>酒店(-1.31%)。教育:教育板块8月平均上涨1.32%。    行业数据追踪:酒店业数据表现持续向好,出境游有所回暖,景区客流稳定增长。    国内游:国内客流量稳定增长,乌镇、三亚、丽江客流增长靓丽。    7月乌镇景区客流量同比大幅增长29%,前7月客流量累计增长10.7%。黄山景区7月客流量同比增长9.7%,去年同期下降27%;宏村景区客流7月同比增长10.1%。长白山景区上半年客流量47.2万人次,同比增长0.9%。7月三亚市客流量同比增长13.1%,旅游收入同比增长22.1%。7月丽江市接待游客同比增长32.2%。    出境游:7月出国游增速有所改善,泰国、日本、澳门市场回暖显著。    日韩:日本市场回暖,韩国持续低迷。7月中国赴韩游客同比下降75%,赴日游客增长6.8%;东南亚:7月泰国市场增速转正+8.4%,越南柬埔寨菲律宾市场维持高速增长,越南(+54%,8月)、柬埔寨(+70%,6月),而新马市场增速放缓;长线游:加拿大6月同比增长10%、澳大利亚6月同比增长15%,澳加新市场整体平稳增长。    酒店:行业持续复苏,7月RevPAR增长势头不减,预计Q3有望维持较高增长。    上半年国内酒店业复苏态势显著,RevPar表现向好,酒店龙头的中报业绩均有较大幅度增长。7月酒店业延续今年复苏趋势,星级和有限服务酒店均有“量价齐升”,7月全国星级酒店出租率/平均房价/RevPar同比分别提升3.8pct/2.0%/7.7%,7月锦江股份旗下的锦江系/铂涛系/维也纳酒店RevPar同比分别增长5.9%/10%/1.8%。根据STRGoba监测数据,17年前7月内地酒店出租率/平均房价/RevPar同比分别提升4.8%/0.5%/5.3%,酒店业复苏持续。    旅游行业观点:7月数据持续向好,建议关注酒店周期性复苏及出境游行业回暖。    17年以来酒店行业复苏显著,各酒店龙头RevPAR持续向好、门店扩张保持高速、产品结构持续改善,7月酒店市场指标进一步向好,星级酒店平均房价增长显著,锦江旗下各品牌酒店7月RevPAR增长加速,预计3季度酒店集团业绩有望继续向好;景区客流在去年低基数下逐步恢复,看好休闲游周边游高景气及交通改善趋势下景区龙头的季节性改善;出境游方面,去年同期暴恐等极端事件负面影响逐渐消化,上半年欧洲游实现恢复性较高增长,一带一路政策带动下东南亚市场持续火爆,长线游市场整体增长平稳,建议继续关注出境游市场景气复苏。公司方面,我们重点看好:(1)底部回升的酒店行业龙头:锦江股份(经营数据持续向好,旗下中高端酒店快速扩张、整合协同效应逐步释放)、首旅酒店(2季度如家盈利大幅回升,管理层激励有利于效率提升);(2)同时看好主业成长较为稳健、估值相对合理,且有较强外延扩张预期的白马龙头,包括:中国国旅(三亚免税店增长强劲、免税行业有望长期维持稳步增长,估值优势明显)、黄山旅游(低基数、强营销下客流量稳健增长,杭黄铁路开通拉动浙沪客源、外延扩张和东黄山带来长期看点)、中青旅(古北、乌镇持续增长,濮院项目持续推进,长期受益周边游景气提升)。    教育行业观点:新《民促法》9月1日起实施,教育资产证券化有望提速。    新版《民办教育促进法》于9月1日正式生效,目前地方上有2/3以上的省市完成配套政策初稿,处于征求意见状态,预计其他省市也将逐步出台细则。民促法细则逐步落地后,拥有优质教育资源和内容的各类营利性民办幼儿园、高中、职业院校、高等学校等有望享有更高溢价。新法实施后,境内教育资产证券化将提速,优质教育企业在境内资本市场寻求融资的势头增加,未来或有望登陆A股市场;部分教育资产储备丰富的企业,有望逐步解决营利性资质问题,并注入上市公司;跨界开展教育业务的企业,有望通过收购教育资产等方式,推动业务转型发展。公司方面,经过近两年的估值消化,目前部分公司PE已回落至35倍以内。建议重点关注各细分子行业的龙头企业:(1)幼教:部分幼教业务布局较多的公司;(2)K12:新南洋(受托管理幼教资产,业务布局有望加速);(3)职业教育:东方时尚(驾校龙头,异地扩张加速);世纪鼎利(拟收购标的公司契合职教发展方向,有望带来盈利增长)。    风险提示:天气、突发事件等影响旅游人数、经济下行影响行业需求。

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