事件:公司发布2018年中报,半年公司实现营业收入37.80亿元,同比增长45.94%;实现净利润5.09亿元,同比增长40.61%;实现扣非净利润5.27亿元,同比增长44.50%。    点评:公司上半年业绩略超市场预期,其中二季度扣非业绩继续超预期;公司2季度扣非业绩增速48.8%,较一季度的38.4%增速显著加快。扣除并购CB眼科约5250万的业绩贡献,和美国AWHM1-2月贡献以及上半年收购太原、东莞、昆明爱尔等10家医院的少数股权的新增股权部分贡献,公司的内生增速约为26-28%,较去年同期提速,公司经营性现金流7.78亿元,同比增长86%,业绩增长质量高。    成熟医院依然实现20%同比增长,欧洲CB眼科经营超预期,新医院和次新医院实现高增速成长空间大。根据报表披露的部分医院经营数据,我们测算公司前8大的成熟医院收入和利润分别实现19.8%和20.7%的同比增长;而去年并表的欧洲CB眼科半年利润5400万,和其2016整个财年经营成绩相当;剔除公司所披露8家成熟医院和5家合伙人医院及欧洲CB的实际利润贡献,剩余以次新和新医院为代表的66家医院实现52%的同比业绩增长,2018H1占公司总利润的37%,相对成熟医院仍有广阔的成长空间。    受益于消费升级,公司收入呈现量价齐升态势,屈光业务继续爆发性增长,视光业务的成长潜力大。2018H1公司门诊量和手术量分别为274.41万人次和28.00万例,分别增长22%和20%;以门诊量计算,公司的客单价已达1379元,同比增长约20%;屈光项目收入同比增长84%,高端项目占比继续提升;视光项目同比增长29%,公司正通过视光诊所等拓宽渠道,未来的增长潜力广阔。    眼科医疗市场空间大,行业景气度高,民营医疗长期有望占据市场主导。公司是领域内的民营龙头,目前公司体内和集团已基本完成全国地市以上城市布局,显著领先同行,同时积极推进产学研一体化建设,学科实力正逐渐赶超高等级公立医院。受流行病学变化和消费升级的推动,公司的市占率有望持续快速提升。    盈利预测和投资建议:我们调整2018-2020年归母净利润分别为10.5亿元、14.1亿元、18.2亿元,同比分别增长41.5%、33.9%和29.1%;对应EPS分别为0.44元、0.59元和0.76元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景,我们给予公司2019年60-65倍PE,对应价格区间34.8-38.4元,维持买入评级。    风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。