事件:8月24日,贵阳银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入60.42亿元,同比增长6.36%;实现归母净利润22.78亿元,同比增长19.79%。    利息净收入和投资净收益对归母净利润边际贡献较大。2018年上半年,贵阳银行归母净利润同比增加2.92亿元,增幅19.79%,较一季度下降0.16个百分点。上半年,利息净收入为53.45亿元,同比增加2.92亿元,增幅5.78%,是归母净利润增量的78%(2.92/3.76),拉动归母净利润增长;投资净收益同比增加0.85亿元,与归母净利润增量的比值为23%;手续费净收入同比减少0.44亿元,拖累利润增长。利息收入中,贷款利息收入占比最大(39%),同比增长21%,理财产品及资管计划利息收入同比增长64%,占比提升至32%。    存贷款加速扩张,投资占比有所下降。上半年末,贵阳银行生息资产余额为3322亿元,同比增长4.31%,其中,投资余额占比为57%,同比增长18.15%,较2017年下滑7.17个百分点;贷款规模增幅不断扩大,从2017年的22.1%增加至27.43%,占比上升至30%。存款规模增长11.76%,较一季度提升4.88个百分点,占计息负债的69%。银行净息差2.34%,较2017年末下降33bps,生息资产收益率与计息负债成本率分别为4.88%、2.65%,较2017年末分别上升11bps、43bps。    资产质量转好,不良偏离度下降。上半年末,贵阳银行不良率1.39%,较一季度末下降12bps,资产质量转好;拨备覆盖率262.73%,较2017年末上升8.56个百分点。另外,逾期90天以上贷款从2017年开始同比减少,上半年末降幅扩大至18.46%。同时,不良贷款偏离度也从2017年末的99%降至91%,进一步加强不良确认标准。    投资建议:我们预测18/19年贵阳银行归母净利润增速为14.28%/17.04%,PB为0.95倍/0.81倍,给予“持有”评级。    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。

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