中报眼|建新股份业绩增长13倍，为何股价涨幅却不足1%？

　　上半年业绩同比增长超过13倍，同时预告前三季度业绩增长幅度在1249.50%到1307.75%之间，这样的半年报却并没有带来股价的大幅上涨，建新股份（300107.SZ）周一的股价走势让很多投资者感到疑惑不解。

　　那么，究竟是什么原因使得建新股份的股价走势和业绩增速并不完全匹配呢？

　　产品大幅涨价带来高速业绩增长

　　从建新股份最新公布的2018年半年报数据来看，公司上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长174.33%；归属于上市公司股东的净利润为2.83亿元，同比增长1330.72%；扣非后的净利润为2.89亿元，同比增长1207.85%；经营活动产生的现金流量净额为2.67亿元，同比增长1820.07%；基础每股收益0.5183元，加权平均净资产收益率达到25.20%。

　　单从财务数据来看，建新股份上半年的经营业绩可谓非常靓丽。公司以“间氨基”产品为母核，向下延伸生产“2，5酸”、“间羟基”、“间氨基苯酚”等染料中间体和医药中间体，并对“间氨基”生产过程中产生的固体废弃物进行深加工，研发生产“3，3′-二硝基二苯砜”等纤维中间体，实现了产品的延伸循环，形成了“一链三体”的业务格局。

　　近年以来，随着国家对于环保要求的提升，公司相关产品的供求关系发生重大变化，一些产品价格出现持续上升。得益于公司超前的环保意识以及开发的成套能到达符合国家相关规定的废水系统化处理设施，使得80%的工业废水实现了资源化再利用，剩下的20%实现了达标排放，从而确保了公司的可持续发展及行业领先地位。

　　由于公司多年来坚持环保投入，在环保趋严长期化趋势下，国内竞争对手康爱特、富康、珂玫琳遭到关停或减产，而2017年以来公司基本保持了满负荷生产。公司国内的主要竞争对手大多是规模较小的生产企业，实力较弱，并且处于山东、河北等环保压力较大的地区，面对公司的技术和环保壁垒，短期内难以扩产。因此，在扩产空间有限的情况下，间氨基苯酚、OBD-2等公司主要产品价格或将持续处于高位，这一点也在公司对前三季度的预报中有所体现。

　　而从公司的毛利率水平来看，主要产品的毛利率也均得到了大幅提高。如间氨基苯酚的毛利率从去年同期的25.33%升至今年上半年的66.72%；间羟基从去年同期的29.20%升至今年上半年的45.37%；而毛利率上升最大的产品OBD-2更是猛增了66.96%，达到68.31%，同时其收入同比增长32倍，达到3.26亿元，一跃成为公司收入最高的产品。

　　股价走势缘何难匹配业绩增速？

　　虽然公司的业绩增长可谓高速，同时三季报预报也保持了这一强劲势头，但是就A股市场的走势来看，建新股份的走势却显得有点不温不火，周一在靓丽财报公布及股指反弹的背景下仅小幅上涨了0.73%，报收12.39元，2018年动态市盈率为11.95倍。

　　究竟是什么原因使得建新股份股价走势与业绩增速并不匹配呢？

　　首先从估值水平来看，虽然建新股份目前的动态市盈率仅有12倍不到，低于市场整体估值水平，但对于一个周期性行业个股而言，其估值水平仍处于合理范围之内。

　　一位私募基金经理就表示，对于周期性个股的估值，一般也就是给10到15倍的市盈率，不太可能因为其短期处于繁荣周期就给过高的倍数。这样的教训在2005到2007年那轮煤炭股的上涨中已经够深刻了，牛市退潮之后很多煤炭股的股价都要打二折甚至一折，个股股价最后会向价值中枢回归的规律还是会起作用的。

　　至于具体到建新股份，上述私募基金经理认为，虽然公司短期处于繁荣周期，但是产品价格处于高位究竟能持续多久，还是要看环保政策的执行情况以及其他生产商的产能扩大情况。高价格必然带来供应的增长，从而带动价格下行，这是市场规律的必然结果，现在就是看公司产品这一轮景气周期究竟能维持多久。此外，这一细分子行业整体的市场规律究竟能有多大，也将成为公司总市值上升的天花板，对此也应有充分预期。

　　而从公司的股价表现来看，虽然周一建新股份在财报公布后仅出现微涨，但从2018年整体的走势来看，其今年以来的累积涨幅已经达到142.47%，其5月时的高点18.77元更是其上市以来的历史最高价。而在财报公布前的上周，其一周涨幅也达到12.23%，可谓提前体现了财报的利好消息。

　　实控人减持预期升温

　　作为对公司最为了解的人，实际控制人的一举一动无疑也是对公司股价具有重要影响的因素。

　　而从建新股份的情况来看，公司7月3日晚公告，公司控股股东朱守琛的一致行动人兼董事黄吉芬（持有公司股份19978577股，占公司总股本比例3.65%）、朱泽瑞（持有公司股份35961440股，占公司总股本比例6.58%）计划于公告日起十五个交易日后的六个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份合计不超过1398万股，不超过公司总股本比例2.55%。资料显示，黄吉芬、朱泽瑞分别为公司控股股东朱守琛的配偶和女儿。

　　在上述公告公布之后，建新股份的股价应声大跌，连续两个交易日跌幅超过9%，股价从7月3日收盘的15.75元快速跌至12.88元，此后最低一度探至8月6日的10.75元，直至上周才有所回升。

　　而从公司的股东名单来看，截止二季度末，公司前十大流通股股东中仅有一家私募基金、一个社保基金组合和中央汇金资产管理有限公司三家机构股东，其二季度股东户数44056户也较一季度末42675户小幅增长，众多的公募基金并未现身股东名单，说明其投资逻辑暂时并未获得机构投资者的广泛认同。

　　建新股份周一报收12.39元，上涨0.73%，成交3.42亿元，2018年动态市盈率为11.95倍。

　　编辑：杜卿卿

责任编辑：白仲平

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