事件:国泰君安公布18年半年报数据,上半年公司营业收入114.61亿元,同比增长3.21%,归母净利润40.09亿元,同比下降15.71%,利润降幅低于行业平均水平(YOY-40.53%);总资产4404.55亿元,较上年末+2.04%;净资产1218.67亿元,较上年末-1.02%,上半年ROE3.27%。公司五大业务板块结构更趋均衡,机构金融、个人金融、投资管理、国际业务占比分别为37.95%、32.70%、16.03%、8.25%。    机构金融:服务体系布局领先,客户基础稳健增长 2018H1机构金融业务实现收入43.49亿元,YOY-12.46%。1)上半年证券承销业务主承销金额1425.08亿元,YOY+11.34%,市场份额6.05%,排名行业第五位;其中股权融资主承销金额563.59亿元,YOY+81.28%,市场份额13.15%,较上年底上升3.75个百分点,归因于上半年公司优先股承销规模大幅提升;2)集团全面推进企业机构客户一体化服务体系建设,期末机构客户为26,640家,较上年底增长2.84%,资产托管及外包业务规模8639亿元,较上年末增长14.42%,排名行业第二,托管公募基金规模509亿元,在证券公司中排名第一,机构业务优势保持;3)截至期末,公司股票质押业务待回购余额671.27亿元,较上年末减少26.05%;其中,融出资金余额562.50亿元,较上年末减少27.54%,融出资金规模排名行业第三位,上半年计提信用减值损失为4.64亿元,股票质押式回购业务对公司净资产影响有限,但预期下半年业务规模将会收缩。    个人金融:零售经纪推进财富管理转型,两融业务优化客户结构 零售经纪业务继续推进财富管理转型,客户基础增厚;上半年公司个人金融业务实现收入37.48亿元,YOY-8.13%。1)公司股基交易市场份额5.14%,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.57%,排名行业第一位,行业领先优势明显;期末公司个人金融账户数1211万户,较上年末增长8.86%,手机终端君弘APP用户近2500万户,月活跃客户排名行业第一位。2)融资融券业务持续优化客户结构,期末公司融资融券余额548.51亿元,较上年末减少14.48%,主要是受市场环境影响,公司市场份额5.97%,较上年末略有下降;融资融券利息收入26.52亿元,YOY+4%,受负债成本增加,利息净收入略有下滑。3)上半年,公司代销金融产品月均保有规模1431亿元,较2017年增长52.6%,代理销售金融产品净收入排名行业第一位。    投资管理:主动管理能力决定未来盈利能力 上半年公司投资管理业务实现收入18.37亿元,YOY+66.74%。期末国泰君安资管的资产管理规模为8383.98亿元,较上年末减少5.46%,降幅基本与行业降幅持平;其中,主动管理资产规模3264.80亿元,较上年末减少4.53%    风险提示:市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期

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