维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,咪唑醚菌酯Q3有望投产,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。    净利润上半年增122%,二季度增134%:2018年上半年公司实现营收30.95亿元,同比增54.63%,实现归母净利润5.63亿元,同比增122.28%。上半年业绩增长因:(1)国际农化需求景气,2万吨麦草畏、2600吨卫生菊酯放量,产品结构优化;2)环保高压下产品价格上涨,公司产业链配套完整充分受益;(3)采取差异化的产品组合销售方式,带动薄弱产品销量提升;(4)孟山都双抗种子顺利推广。2018Q2公司实现归母净利润2.88亿元,同比增134.15%,环比增5.25%,环比增长主要因为汇兑收益导致Q2财务费用较Q1大幅减少。同时预计2018Q3归母净利润1.70-3.73亿元,同比增10%-143%。    菊酯高位稳固,咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧价格稳固;吡唑醚菌酯有望在18Q3投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年耐麦草畏大豆在美面积达4000/5500万英亩;此外公司提前谋划产品海外登记,加强卫药在外环境领域推广,上半年国内卫药增25%;长期来看南通三期在19-20年助增长。    收购中化作物大力布局制剂领域。公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,18H1合计净利润1.54亿元,有助于制剂迅速做大做强。    风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

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